开源证券-伯特利-603596-公司信息更新报告：汽车制动系统升级趋势不改，Q3业绩符合预期-211028

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公司2021年前三季度归母净利润为3.69亿元，同比+22.84%2021年10月27日，公司发布2021年第三季度报告，2021前三季度公司实现营收23.28亿元，同比+14.97%；毛利率为25.22%，同比-1.97pcts；归母净利润为3.69亿元，同比+22.84%。

公司2021Q3单季度实现营收7.87亿元，同比-8.91%，环比+4.24%；毛利率为24.53%，同比-3.33pcts，环比-0.96pcts；归母净利润1.28亿元，同比-3.90%，环比+13.27%。

由于2021年下半年缺芯影响造成汽车市场短期扰动，我们略微下调公司2021年盈利预测，并维持2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为5.50（-0.20）/7.33/8.82亿元，EPS为1.35（-0.05）/1.79/2.16元/股，对应当前股价PE为43.6/32.7/27.2倍，我们认为短期扰动因素不改公司长期趋势，电控制动业务和轻量化业务有望实现快速增长，维持“买入”评级。

下游核心客户表现相对强劲，公司第三季度表现好于行业整体水平2021年下半年，缺芯影响开始发酵，汽车行业受影响较为明显。

国内乘用车市场Q3单季度销量为483.6万辆，同比-12.2%，环比-1.7%。

其中公司两大核心客户：奇瑞汽车Q3单季度汽车销量为22.65万辆，同比+19.5%，环比+5.4%；吉利汽车Q3单季度汽车销量为29.16万辆，同比-15.5%，环比-1.7%。

受益于下游客户表现相对强劲，且公司电控制动及轻量化业务持续开拓新订单，公司2021Q3单季度营业收入实现环比正增长，好于行业整体水平。

线控制动产品积极开拓新客户，即将步入业绩收获期公司年产30万套线控制动系统生产线已经完成调试，首款线控制动产品已于2021年6月顺利实现量产，2021年内将有四个以上车型批量生产。

公司线控制动产品具备多重竞争优势，积极拓展新客户，即将步入业绩收获期。

风险提示：EPB渗透率不及预期、EHB渗透率不及预期、轻量化进程不及预期、乘用车销量不及预期、新能源汽车渗透率不及预期等。