东吴证券-国联股份-603613-2021三季报点评：归母净利+89.5%超预告上限，“双十”电商节圆满收官定后续成长-211028

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业绩简评2021年10月27日公司发布2021年三季报，归母净利润、扣非净利润均超业绩预告上限。

2021Q1-3，公司实现收入234.75亿元，同比+134.0%，近业绩预告上限；实现归母净利润3.39亿元，同比+89.5%；扣除政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等项目后，实现扣非净利润3.06亿元，同比+86.7%。

经营分析2021Q3，公司实现收入94.4亿元，同比+123.5%，主要由公司旗下各大“多多”工业品电商平台交易量快速增长所驱动；归母净利润1.23亿元，同比+88.5%，扣非净利润1.06亿元，同比+75.9%。

2021Q3公司净利润率基本保持稳定。

Q3单季度，公司毛利率为3.01%，同比-1.3pct；净利率为1.64%，同比-0.3pct。

我们认为毛利率小幅下降的原因在于，公司现阶段的战略重心是通过让利来扩大平台的规模；规模增长、人效提升改善了费用率，使得净利率基本稳定。

2021Q3，公司销售费用率为0.43%，同比-1.12pct；管理费用率为0.09%，同比-0.17pct；研发费用率为0.27%，同比-0.04pct；财务费用率为0.03%，同比+0.02pct。

云工厂稳步推进，2021年9月底签约云工厂数量超20家。

根据公司官方微信公众号&微信视频号，至9月28日，公司在全球已签约至少20家云工厂，涵盖钛产业、卫&纸产业、润滑油产业、肥产业、玻璃产业、粮油产业、炭产业等。

云工厂即国联股份通过旗下电商平台帮助实体工厂完成原料采购、产品销售、以及部分经营管理事宜。

建立云工厂有助于国联股份深入产业链，是公司产业互联网战略的重要一环。

10月10日公司“双十电商节”圆满收官，成交额90.6亿元/同比+106.7%，Q4业绩高增有望。

据公司官方微信公众号，本届“双十”电商节公司全平台销售额达90.58亿元，同比增长106.71%。

“双十”电商节是公司自2016年起举办的年度大促活动，2021年是第六届。

活动当日公司联合供应商推出秒杀、竞拍、特卖、直播带货等活动，取得良好战果。

“双十”电商节的圆满收官有助于奠定公司Q4业绩增长。

盈利预测与投资评级：我们认为工业品电商的渗透率有较大提升空间，正处于高速成长阶段，国联股份旗下各大“多多”工业品电商平台有望持续驱动公司业绩增长。

考虑到公司“双十”电商节已实现较高增长，我们将公司2021-23年归母净利润预测从5.5/9.3/15.2亿元上调至5.6/9.4/15.4亿元，同比增速分别为84%/68%/63%。

10月27日收盘价对应2021-23年PE分别为67x/40x/24x，维持“买入”评级。

风险提示：集采过程中的价格违约，拼购模式占用营运资金较多，新平台扩展不及预期，产业互联网发展战略推进不及预期，行业竞争加剧等。