中银国际-晨会聚焦-200513

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　　【宏观】4月金融数据点评:疫情冲击仍未过去，货币政策积极待命*张晓娇朱启兵。4月金融数据继续向好趋势；M0增速稳中有降；居民购房或有恢复性增长。4月新增社融3.09万亿元，新增人民币贷款1.62万亿元，超出市场预期。4月开始国内经济复工复产复商复市快速推进，经济继续加速回到正常轨道上来，加之央行实施了对中小银行定向降准释放长期资金约4000亿，并调低了超额存款准备金利率至0.35%，均推动了流动性供需双双好转。与去年同期相比，人民币贷款占比上升0.6个百分点，企业债占比上升0.6个百分点，政府债占比上升0.4个百分点。受此前债市收益率持续处于较低水平影响，企业发债融资需求旺盛。4月M2同比增长11.1%，M1同比增长5.5%，M0同比增长10.2%。M0的增速已经持续下行第二个月，且下行幅度略有加大，预计此后M1和M2增速上升的幅度也将受到影响。
　　【宏观】4月通胀点评：需求的恢复偏慢*张晓娇朱启兵。CPI同比回落幅度偏大，PPI全面走弱；关注居民收入和储蓄对物价的拖累；关注工业企业财务安全。4月CPI环比-0.9%，较3月降幅缩小0.3个百分点。4月CPI同比增长3.3%，较3月增速下行1个百分点，核心CPI同比增长1.1%，较3月下降了0.1个百分点，服务价格同比增长0.9%，较3月下降0.2个百分点，消费品价格同比增长4.7%，较3月同比增速下降1.5个百分点。在3.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为0.1个百分点。1-4月平均，CPI比去年同期上涨4.5%。
　　【银行】4月金融数据点评：信贷持续修复，与债融共促社融增速提升*励雅敏林颖颖。4月信贷同比多增，企业与零售信贷持续改善。4月信贷延续改善趋势，新增1.7万亿（包括非银贷款），同比多增6818亿。结构上来看，企业信贷依然为最主要增量，4月新增9563亿，同比多增6092亿。其中，企业中长期贷款和票据分别新增5547亿、3910亿，同比多增2724亿、2036亿；短贷小幅下降62亿，较去年同期少降1355亿。我们认为基建、医疗卫生、先进制造业等行业的信贷需求受疫情影响小，为主要的企业信贷投放领域。另外，4月票据表现的改善也反映出在企业复工复产有序推进下，企业资金需求的转好，但未来仍需要关注企业复工后实际复产情况以及海外疫情持续可能对国内进出口企业带来的影响。从居民端来看，前期遏制的需求继续修复，4月居民信贷新增6669亿，同比多增1411亿。展望5月，我们认为信贷增量将延续改善趋势，预计5月新增信贷规模约1.5-1.7万亿（vs2019年5月为1.18万亿）。