国投安信期货-股指周报：美欧经济活动有所修复，期指震荡偏强通道延续-200512

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　　●海外复工预期仍然是支撑市场风险偏好的主要逻辑线，五一节前一周的四个交易日上证50、沪深300以及中证500分别上涨3.09%、3.04%以及1.52%，而节后的三个交易日，三大指数则分别反弹了0.39%、1.30%以及2.87%。
　　●驱动因素上，4月底以来，股指延续了偏强势运行的格局，虽然特朗普关于贸易问题的表述一度在五一假期期间扰动了全球市场，但是海外复工预期仍然是支撑市场风险偏好的主要逻辑线。经济压力下，全球货币政策宽松潮的逻辑尚未扭转。临近两会国内积极的政策预期仍在，同时国内资本市场制度改革和对外开放积极推进。
　　●大类资产的具体表现来看：美元呈现震荡格局，而同时新兴市场货币呈现震荡偏强的状态；5月EM美元高收益债和美国高收益债表现抢眼，全球国债表现靠后；大宗商品方面能源表现抢眼，表现靠前的还有和中国内需复工较为密切的品种，农产品和贵金属表现靠后；从全球股指来看，5月上旬小幅整固，但是上行趋势仍在延续中。上周大类资产表现整体传递的信息是：欧美复工推进支撑全球风险偏好。后续来看，由于全球股指从低位积累了一定的涨幅，因此后续风险跟踪方面一方面关注全球贸易问题的扰动，其次关注欧美疫情在复工中的往复，再次关注全球央行货币政策的边际变化。
　　●中国4月份经济和金融数据陆续公布，４月份的出口超预期，究其原因，首先是订单和出口交货时间上的交错，其次是防疫物资和机电相关产品的拉动，最后是去年低基数的影响，进入２季度后期出口则会向海外的基本面去回归。而４月份金融数据超预期，表明在３月份金融数据扩张的基础上，４月份货币宽松政策回归进一步助力了信用的扩张，国内复工偏积极。2季度后续的看点是国内政策发力下内需扩张的延续性，以及海外复工力度情况。美国公布了4月份的非农就业数据，4月就业减少2050万人，失业率高达14.7%，数据创纪录但是略好于市场预期，市场理解暂时性失业占比较高，因此支撑全球风险偏好的是美国复工的推进情况。4月下旬开始，美国经济活动有所修复，但部分州在复工过程中新增病例有所抬升，需要持续关注。国内的CPI压力出现回落，利好于国内货币政策基调维持一个偏积极的表述。目前阶段一方面货币宽松预期尚未扭转，另一方面的经济活动在修复，因此当前阶段对于权益仍然处于偏积极的时间窗口。不过随着全球股指定价了较为乐观的预期，需要逐步验证以及新的利好催化，因此应适当调降预期收益。
　　●展望后市，欧美经济活动有所修复，同时国内复工延续且两会临近政策预期维持偏积极，股指的震荡走强目前处在惯性延续状态中。但在风险偏好持续修复到较高水平且波动率回归到较低位置后，后续应逐步关注全球贸易格局变化、疫情在欧美复工中的反复以及全球央行货币政策边际变化等因素。趋势上短期维持震荡偏强判断，结构上相对均衡呈现IH领涨，IC补涨的判断。