东兴证券-中国有赞-8083.HK-疫情凸显长期趋势，公司业务高速成长-200513

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　　一、疫情中凸显长期趋势
　　公司2020Q1业绩表现靓丽，服务商家的GMV达到208亿，同比增长119%。需要指出的是，公司业务在疫情影响，物流停运的影响下，仍然能取得如此成绩，非常不易。在全球惨淡的经济环境中，表现尤为突出。
　　我们多次强调有赞是去中心化电商背后的“卖水者”。目前，有赞已经接入了微信、快手、一直播、映客、酷狗等越来越多的流量平台。未来，公司将充分受益于整个去中心化电商的发展。
　　二、商家数在疫情中加速成长
　　公司2020Q1新增商家数达13987家，同比增长了83.9%。这个数据充分体现出公司能够把握住疫情带来的商机，实现了加速成长。疫情的爆发凸显了线上交易和新零售的价值，帮助有赞教育了线下商户。红蜻蜓、GXG、文峰等线下商家利用有赞快速搭建线上销售渠道。
　　三、我们看好公司长期发展
　　1、未来商业变现能力的加强将推动公司收入继续高速增长。有赞SaaS收入2020Q1增速为48%，部分受到疫情影响。未来，商业变现能力的加强将推动公司收入继续高速增长。
　　2、加速构建产业生态的发展。未来，我们预计公司将进一步加强产业生态的构建。通过有赞云、第三方开发者、第三方服务商和代理商，共同构建一个生态系统，更好地服务好广大商家。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年收入分别为21.96、39.24和67.61亿元，同比增速为87.6%、78.6%和72.3%。我们即使按照2020年15倍市销率，给予公司12个月目标价，折合目标价为1.1港元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：直播电商发展不及预期的风险；线下零售发展不及预期的风险；