渤海证券-事件和热点观察专题研究系列之（九）：如何快速预期通胀，影响因子和结构的测算-200515

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　　创新点和投资要点:
　　通胀和通缩是一个硬币的两面，应认识到，恶性的通缩和通胀皆对经济和市场构成重要冲击。当前疫情和美联储大规模宽松导致的经济和市场不确定性高企，我们认为提前做好对通缩/通胀的观测与预期工作愈发重要。本文主要借鉴美联储研究部的通胀快速预期指标体系，结合我国实际数据情况，建立一套简单快捷的我国通货膨胀观察预期指标体系。
　　总体上，我们认为美联储的15项通胀快速观察指标体系，在我国也有较好的效果，但又有新的发现。我们将15项指标因子在我国的有效性分为四组。第一组，高显著，长期有效，包括5项：GDP、固定资产投资额、进口商贸品价格、城镇登记失业率、国债收益率水平。第二组，高显著，阶段有效，包括2项：M2、农产品价格。第三组，中低显著，阶段有效，包括3项：新房开工面积、原油价格、工业原材料价格。第四组，偶发或不显著，基本无效，包括5项：消费品零售总额、个人所得税（收入）、国债收益率利差、国债收益率结构、密歇根大学通胀预期。
　　由于以上指标基本都在美国通胀预期中显著，我们对第三组和第四组，在我国不显著、或显著性查的原因进行分析。我们认为，第三组新房开工面积、原油价格、工业原材料价格的中低显著和阶段有效、失效，主要在于这三项指标，在我国相对于美国受到更多的宏观调控因素影响。第四组中，消费品零售总额，反映消费对美国经济的影响和占比远大于我国，消费在我国尚未成为经济发展的主要动力，基本符合预期。个人所得税，由于仅是收入的部分相关因子，反映其不能无差的追踪居民收入，基本符合预期。国债收益率利差和结构，反映我国债券市场的广度和深度都不及美国，基本符合预期。密歇根大学通胀预期主要基于美国本土，对其使用主要是由于我国缺少相应指标，反映通胀预期在美国和我国存在国别差异，符合预期。
　　风险提示：
　　经济数据不及预期；疫情发展超预期；不确定性风险等