兴业证券-有色金属行业：避险+抗通胀需求上升，金价有望挑战前高-200516

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　　重点推荐钴锂、贵金属、铜铝板块。本周上证综指下跌0.93%，沪深300下跌1.28%，SW有色指数下跌0.70%,贵金属方面，COMEX黄金上涨2.89%，白银上升8.24%。主要工业金属价格方面，LME铜、铝、锌、铅、镍、锡均下跌，跌幅分别为1.80%、2.14%、1.82%、2.73%、3.86%、1.51%；金属库存方面，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动5.17%、14.38%、-1.20%、+0.51%、+0.35%、-26.78%。
　　贵金属：“中美贸易摩擦+通胀预期升温”，避险与抗通胀需求提升，有望带动金价挑战前高。①核心观点：华为、中兴再度被封锁，加剧中美贸易紧张局势，黄金避险需求升温。除此OPEC+协议生效后，WTI原油反弹近75%，通胀预期再起，黄金抗通胀需求提升。黄金ETF周内加仓超52吨，总持仓量续创历史新高至3407吨，金价短期有望在避险需求与抗通胀需求的刺激下，挑战前高；②经济数据：美国4月消费者支出下滑16.4%，低于预期（-12%），并创历史新低。本周初请失业金人数居高不下，仍达298万人，增速并未明显放缓。在美国21.5万亿美元的经济总量中，约68%来自个人消费支出，“居家令”颁布后，令美国本就偏低的人均存款降至历史新低，失业人数持续上升，若复工后需求不能如期释放，经济衰退有望进一步加剧。中长期看，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　新能源：钴原料供给缺口明确，供需错配或将加剧，钴盐价格有望进一步回暖。①价格方面，南非港口运力恢复缓慢，SMM电解钴价格为23.5-25万元/吨，均价较上周上涨1万元/吨；MB标准级钴报价跌势有所缓解，周环比下滑0.99%至15美元/磅；电池级氢氧化锂（粗颗粒）报价为5.3-5.9万元/吨，均价较上周持平；②供应端：南非港德班港口新增新冠确诊病例一例，南非港对所有来自高风险区域（包括中国）的船只，强制性要求隔离14天，致国内钴原料供应将推迟，国内冶炼厂库存有限，6月上旬冶炼厂钴原料或存供给缺口，钴盐价格有望进一步回暖；③需求端：动力电池方面，国内新能源汽车4月产销量分别为8.0万辆和7.2万辆，环比增长31.6%和9.7%，环比改善明显；3C电池方面，4月国内手机市场总体出货量4172.8万部，同比增长14.2%。4月手机出货量激增，除了前期2-3月渠道商及消费端延迟外，主因新款手机上市拉动。3-4月钴酸锂电池厂、钴酸锂正极材料出货同步增加，并且苹果在美门店已逐步恢复营业，需求端有望进一步改善。3C需求未来有望在5G手机新品集中发布和美国消费电子需求恢复的带动下，逐渐走强。供给缺口明显，需求持续改善，供需错配或将加剧，钴盐价格有望进一步回升。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。
　　工业金属：两会临近，“加码基建扩内需”的预期再度升温，推荐受益明显的工业金属铜和电解铝。两会即将于下周召开，政策方面有望具有一定连续性，或将发力新、老基建。其中，5G新基建提案与前期国常会确立的城镇老旧小区改造等基建提案，受到众多关注，有望带来铜、电解铝等工业金属需求的集中释放。1）铜：废铜供给有望继续偏紧，海外订单受疫情影响明显：①需求方面，4月份黄铜棒企业平均开工率为66.06%，环比下降7.88%，同比下降13.59%；主因是水暖卫浴等下游的海外订单被坎所致，从而拖累黄铜棒的消费。但大型企业（年产能≥5万吨）开工率70.99%，环比下降2.73%，医疗、5G通信等板块需求逆势增长，整体开工率超七成，高端需求依旧旺盛；②供给方面，马来西亚行动管制延长至6月9日，废铜进口有望继续偏紧；③库存方面，国内铜库存，在需求增速下滑影响下略有提升20.89万吨，周环比提升2.3%，库存压力有望随着海外复工与供给进一步偏紧，重新得到缓解。2）电解铝：建筑类需求超预期，吨铝盈利持续改善。①需求方面，4月铝型材企业开工率为62.55%，环比上升7.63%，各类规模企业开工率较上月均有不同程度的上升，建筑型材需求情况好于工业型材，主要是依托过国内房地产和基建方面的需求旺盛，部分建筑型材企业订单持续到6月份，环比增长略超预期；②库存方面，目前电解铝库存为105.8万吨，库存周度环比下滑9.72%，吨铝盈利扩大至733元/吨，预计未来随着基建增量需求的落地，库存有望进一步下跌，吨铝盈利或将持续走阔。重点推荐：紫金矿业、云南铜业、索通发展、云铝股份等。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源；新能源：钴板块：华友钴业、寒锐钴业；锂板块：赣锋锂业；工业金属：铜板块：紫金矿业、云南铜业；铝板块：索通发展、云铝股份。
　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期