中银国际-证券行业上市券商4月业绩点评：疫情稳控叠加低基数，4月业绩大幅提升-200517

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　　42家上市券商4月营收合计344.34亿元，环比增长50%，可比口径同比增长75%；合计净利润142.42亿元，环比增长47%，可比口径同比增长97%。创业板注册制试点拉开帷幕，券商板块将持续受益于政策红利，重点推荐充分受益于政策红利的龙头券商中信证券、华泰证券，及互联网券商东方财富。
　　4月上市券商业绩环比+47%，同比+97%。42家上市券商4月营收合计344.34亿，环比增长50%，可比口径同比增长75%；净利润合计142.42亿元，环比增长47%，可比口径同比增长97%，上市券商全部实现盈利；中信证券、中信建投、海通证券3月净利润位列前三，分别为16.24亿元、10.39亿元、9.68亿元，中国银河、西部证券、长江证券环比增速位列前三，分别为4877%、585%、374%（已剔除各券商子公司分红，考虑所得税影响，如有；自2020年1月31日起，对中信华南进行追溯调整）。
　　疫情稳控叠加利好政策出台，4月市场有所回暖。（1）4月市场全面回升，上证综指上涨3.99%，深证成指上涨7.62%，创业板指上涨10.55%，中小板指上涨8.97%；债市行情表现稳健，中证全债（净价）指数上涨1.31%。（2）股基日均成交额6,711.12亿元，环比下降27.57%，市场活跃度持续下滑。（3）两融余额较3月末减少2.07%至10,430.53亿元，全市场股票质押参考市值较3月末减少0.38%至4.30万亿元。（4）股权承销991亿元，环比增加3.30%，债权承销9,285.69亿元，环比减少17.16%，疫情稳定控制，投行业务陆续恢复开展。
　　创业板新一轮改革拉开帷幕，券商大投行业务融合加速。4月27日，深改委通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，证监会和深交所分别发布规章制度和配套规则并公开征求意见，规则发布后部分券商已开始快速部署线上开通创业板投资权限的功能。创业板注册制开启为券商带来承销业务和财务顾问业务增量收入的同时，对券商的定价能力和销售能力提出更高要求，并加速大投行业务融合转型，使得投行业务实力强劲的龙头券商及精品投行更具优势。短期A股不确定性仍存，板块高beta属性下建议关注短期波动；长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益，长期龙头逻辑不变，建议重点关注龙头券商华泰证券与中信证券，及充分受益于活跃度回暖、业绩加速兑现的高成长性互联网券商东方财富。
　　本月回顾
　　行情：沪深300上涨6.14%，创业板指上涨10.55%，保险行业上涨7.72%。证券行业上涨1.59%，互联网金融上涨0.60%。
　　经纪：本月市场股基日均成交额6,711.12亿元，环比上月下降27.57%；日均换手率2.71%。
　　信用：本月末市场股票质押参考市值4.30万亿元，环比上月末下降0.38%；两融余额10,430.53亿元，环比上月下降2.07%。
　　承销：本月股票承销金额991亿元，债券承销金额9,286亿元，证监会IPO核准通过21家。
　　风险提示
　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期