国盛证券-量化周报：本轮上涨顶多还有一波30分钟级别反弹-200517

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　　本轮上涨顶多还有一波30分钟级别反弹。本周市场震荡整理，沪深300与上证50延续了近7周的30分钟级别反弹终于结束了。就短期而言，我们认为30分钟级别下跌结束后，大概率还会有一波奔本轮日线反弹新高的30分钟级别反弹，理由是沪深300与上证50的日线级别上涨只走完了1波，1波结束的概率在10%左右。这同时大概率也是本轮日线反弹的最后一波30分钟级别反弹，理由是上证综指、中证500、创业板指、深证成指、中小板指、中证1000都是在走了5-7波30分钟级别段后形成的日线级别反弹，从历史来看，这类反弹确认后的的可持续性较差。就中期而言，目前的反弹并未改变市场的中长期走势，只宜看做B浪反弹，未来A股大概率仍会确认周线熊市。当下，我们的建议是高仓位者可等待一波30分钟级别反弹逐步减仓，以防止c浪下跌，低仓位者可以逢低适当轻仓介入，以防止踏空小概率事件的发生。
　　从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于宽货币-紧信用-低波动环境，因此我们认为未来一段时间里面，市场表现较好的风格可能是小盘、质量和动量风格。
　　基金仓位测算：中盘成长仓位上升速度趋缓。截至4月30日，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为81.81%，较上个月下降0.84%。风格上，沪深300仓位增加0.29%，中证500仓位增加0.68%，中证1000仓位下降1.80%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.72%、1.69%。
　　大类资产观察：汽车制造与工业品有所回升。当前共有6个宏观经济指标看多利率，9个宏观经济指标看空利率，新数据显示4月汽车制造业有所回暖，5月工业品价格有所回升，导致利率前半月快速上行，如若数据继续向好，利率恐迎拐点。
　　A股情绪指数观察：市场情绪已触底。当前A股情绪指数为29.88，其20日移动平均为30.87，过去20个交易日最高点为4月15日，市场情绪已触底，情绪指数对内生性顶部指示作用较强，当前不发出信号。
　　本周情绪指标模型不发出信号；主题推荐算法推荐中芯国际概念。本周情绪指标位于正常区间，不发出信号。上周中证500增强组合跑输基准0.41%，沪深300增强组合跑赢基准0.41%。主题挖掘算法本周推荐中芯国际概念股。
　　风格上中小盘占优，动量风格延续，盈利继续回撤。本周风格表现显示，市值因子收益较低而非线性市值收益较高，表明市场上中盘和小盘股处于优势地位；量价类因子中，动量、残差波动率因子收益较高，动量效应在本周得到延续；基本面因子中成长因子表现良好，盈利和杠杆因子均出现明显回撤。从过去二十日因子表现来看，动量风格持续显现，且中盘股持续有正超额收益。
　　风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。