华创证券-【专题报告】基于分析师数据的未来业绩兑现概率研究-200518

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　　研究思路
　　因为行业、政策等领先信息的存在，股价通常是明显领先于公司业绩公告时间，我们在对业绩超预期事件分析的时候也可以明显看到，在事件发生前的超额收益是十分明显的。这似乎在告诉我们，我们只有对领先信息做更多的基本面研究，才能取得超额收益。这对我们传统做量化投资来说是很困难的，但幸运的是我们可以发现，事件发生后的超额收益虽然没有很高，但还是比较明显，并且具有持续性。
　　我们通过对各个股票报告期的业绩符合预期情况发现，业绩兑现情况是具备持续性的，当前报告期业绩超预期的股票下一个报告期兑现的概率会更大，而不是完全随机的。这种统计上显著的业绩持续性，让我们不用深入研究个股基本面情况而获取超额收益变得可能。本文主要使用分析师数据来帮助我们对未来业绩能否实现做一个判断，基于之前的相关研究报告《一致预期及业绩超预期深度解析》、《季度超预期再构建及业绩超预期因子分析》等，进一步深入挖掘逻辑，建立一个预测下一个报告期业绩兑现概率模型，这无论是作为初筛股票池，以及风控手段都很有帮助。只有在大概率未来业绩兑现的基础上，我们才能考虑更多估值、成长等其他因素，不然都是“水月镜花、遥不可及”。
　　未来业绩兑现概率模型
　　通过对分析师数据构建的一些指标，我们构建logstics预测模型，以当前报告期的信息预测其下一个报告期的兑现概率。
　　样本内选中下一个报告期能兑现的股票的概率有明显的提升，分析师覆盖股票池本身的下一个报告期兑现比例中位数为0.41，均值为0.40，而模型预测兑现概率前1/10股票池下一个报告期兑现比例能达到中位数为0.68，均值为0.66，滚动纯样本外的结果也接近于这个水平。
　　高未来业绩兑现概率策略
　　季度5月1日、9月1日、11月1日定点的调仓，高未来业绩兑现概率策略能实现相对中证800年化16.70%的超额收益，年化波动率7.76%，胜率86.83%，平均持股数99只。
　　风险提示：
　　策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性。