国信证券-赛轮轮胎-601058-国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行-211027

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中国轮胎企业逐渐崛起，赛轮位居第一梯队从国际轮胎行业格局来看，近二十年来国际一、二线巨头的市场份额呈下降趋势，同时中国企业市场份额大幅提升，发展迅猛。

国内轮胎市场头部企业扩张提速，行业集中度逐渐提升。

公司深耕行业二十载，2021年位列国内轮胎企业排行榜前三名。

2020年11月，公司董事长袁仲雪成为公司新实际控制人，同时2021年3月公司定增获批，袁仲雪先生拥有具有表决权的股份合计为27.04%，对公司的实控权进一步加强，公司治理结构风险因素逐渐消除，估值中枢回归。

“双反”影响最小，产能扩张提速，发展步入快车道2020年美国启动对韩国、泰国、越南及中国台湾地区轮胎企业“双反”调查，2021年5月25日美国商务部公布终裁结果，其中赛轮轮胎反补贴税率与初裁结果一致，反补贴税率为6.23%，反倾销税率为0，为受影响最小的头部企业。

公司有望凭借税率优势巩固竞争优势，进一步抢占美国市场。

截止2020年底，公司共有半钢子午胎、全钢子午胎、非公路胎产能分别为4000万条/年、740万条/年、9万吨/年。

预期21-23年半钢胎产能分别增加至5000/6000/6800万条，全钢胎产能分别达到1100/1435/1495万条。

风险提示国际贸易摩擦加剧风险；在建项目进度不达预期风险；原材料价格波动风险。

首次覆盖给予“买入”评级预计2021-2023年公司净利润水平为15.01/20.60/29.88亿，综合绝对估值和相对估值，我们判断2022年公司合理价值区间为20.03-22.2元，对应当前价格有42%-58%的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。