粤开证券-建材行业4月水泥数据点评：区域分化明显，南方需求较好，北方价格有弹性-200520

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　　事项：
　　2020年4月份，全国水泥产量2.23亿吨，同口径增长3.8%，增速环比回升22.1个百分点，全口径增长4.7%，环比回升22.4个百分点。
　　评论：
　　1-4月累计增速下滑收窄，但全年产量增速转正有一定压力
　　从1-4月数据来看，全国累计水泥产量5.21亿吨，同口径同比下滑14.4%，降幅环比收窄9.5个百分点，全口径同比下滑14.0%，增速环比收窄9.7个百分点。我们按照4月水泥产量全口径增速年化后测算，如果产量增速后续丌能继续提升，全年水泥产量无法转正；根据我们的测算，如果从5月开始，每月平均全口径增速达到6%，全年水泥累计产量增速可转正，月平均增速达到7%，全年水泥累计产量增速约1.2%；尽管全年量的增长转正压力较大，但如果单月能保持在5%以上的产量增长，对价格的稳定无疑是坚强的支撑。
　　从价格来看，截止5月10日，PO42.5全国均价428.1元，低二去年同期约28元；
　　华北：4月水泥产量依然负增长，价格高于去年同期
　　从华北地区来看，4月水泥产量1923.76万吨，同比下滑0.47%，华北5省市中，北京、天津、内蒙均两位数负增长，而河北和山西当月增速转正。
　　从累计产量看，1-4月华北水泥产量3500万吨，同比下滑13.52%；
　　从价格来看，截止5月17号，华北区域PO42.5水泥均价433.8元/吨，较去年同期高月12.8元/吨。
　　东北：4产量增长较快，但本地需求不振，价格大幅低于去年同期
　　从东北地区来看，4月水泥产量805.3万吨，同比增长9.38%%，华北3省中，辽宁产量，吉林均恢复增长、黑龙江下滑6%。
　　从累计产量看，1-4月东北水泥产量1136万吨，同比下滑3.3%；
　　从价格来看，截止5月17号，东北区域PO42.5水泥均价312元/吨，较去年同期低72.7元/吨。
　　东北地区水泥价格较低，由二价差较大，东北水泥南下现象在今年比较明显。
　　华东：需求恢复较好，4月产量同比增长7.4%
　　从华东地区来看，4月水泥产量7357万吨，同比增长7.43%，华东7省市中，安徽、江西和山东产量增速恢复较好，均达到戒接近两位数的增长。
　　从累计产量看，1-4月华东水泥产量17731万吨，同比下滑14.0%；
　　从价格来看，截止5月17号，华东区域PO42.5水泥均价506元/吨，较去年同期低10.9元/吨。
　　中南：需求恢复一般，4月产量同比增长2.65%
　　从中南地区来看，4月水泥产量5853万吨，同比增长2.65%，中南6省中，河南、湖南和广西产量增速恢复较好，均超过7%增长，区域表现差主要还是受湖北拖累，湖北4月产量依然下滑21%。
　　从累计产量看，1-4月中南区域水泥产量14522万吨，同比下滑16.7%；
　　从价格来看，截止5月17号，中南区域PO42.5水泥均价510元/吨，较去年同期低17.8元/吨。
　　西南：需求恢复较好，4月产量同比增长6.03%
　　从西南地区来看，4月水泥产量4500万吨，同比增长6.03%，西南5省市中，贵州、亍南产量增速恢复较好，均接近戒超过7%增长，表现较差的是西藏和重庆，依然负增长。
　　从累计产量看，1-4月西南水泥产量11814万吨，同比下滑13.0%；
　　从价格来看，截止5月17号，西南区域PO42.5水泥均价383元/吨，较去年同期低57元/吨。
　　西北：需求恢复一般，4月产量同比增长1.37%，价格较坚挺
　　从西北地区来看，4月水泥产量1907万吨，同比增长1.37%，西北5省中，甘肃产量增速恢复较好，增长13.7%，表现较差的是陕西、青海和新疆，依然负增长。
　　从累计产量看，1-4月西北水泥产量3391万吨，同比下滑8.4%；
　　从价格来看，截止5月17号，西北区域PO42.5水泥均价437元/吨，较去年同期高15.8元/吨。
　　投资建议及个股推荐
　　4月水泥产量恢复正增长，结合固定资产投资数据来看，基建投资开始发力，而地产投资保持较强韧性是当前水泥需求恢复的主要原因，从各区域来看，区域间分化明显，华东地区和西南地区需求恢复较好，中南地区受湖北拖累，但湖北以外的省份恢复也丌错，北方地区需求恢复相对滞后，我们预计可能6月份以后会加速；
　　从全年的情况来看，今年全年水泥产量转正需要达到6%以上的月平均增速，从区域来看，产量能转正的区域可能只有华东和西南；全国水泥产量数据可能基本不去年持平。
　　从价格来看，区域间的分化比较明显，西北和华北地区有正向价格弹性；华东和中南地区预计价格维持高位。
　　从个股的选择来看，除了龙头海螺水泥，我们建议还可关注几个省内景气度较高，业绩有望超预期的弹性标的如祁连山、万年青、上峰水泥等。
　　风险提示
　　环保政策变化；产品价格大幅下跌；
　　基建投资增速和房地产投资增速预期；