国贸期货-投研日报：有色金属-200520

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　　黄金震荡，白银弹性延续，二者长期向上趋势不变
　　1）、宏观消息:鲍威尔：美联储将维持利率在接近零的水平，直至美国经济重返正轨；美联储将动用“全部政策工具”来支持经济，美国经济衰退的程度和速度都是当代社会所未见过的。
　　全球经济前景依然悲观：日本经济进入衰退，为2015年来首次；德国工商总会：因疫情影响，德国今年经济可能以双位数萎缩。
　　美国4月新屋开工数环比下跌30.2%，至折合年率至89.1万套，为2015年2月以来最低水平；营建许可数下降20.8%，至107万套，为2015年1月以来最低水平。
　　2）、行情回顾：周二（5月19日），黄金小幅走高，伦敦现货黄金运行于1730美元/盎司上方，伦敦现货白银维持较强弹性，涨超2%至17.3美元/盎司附近。内盘方面，午后AU2012收跌0.73%至394.5元/克，AG2012收涨1.18%至4190元/千克，但夜盘时段，沪金主力反弹至396附近，沪银主力再涨近2%至4270附近。
　　3)、逻辑观点：虽疫情取得进展的消息对避险情绪有所打压，但金银整体仍是多头趋势。短期而言，预计上涨过程中波动率恐会有所提升，黄金关注经济重启与疫情二次反弹间矛盾的演变和负利率预期的降温。白银料将继续受益经济重启和通胀预期，表现将仍强于黄金，但需关注通胀压力升温预期能否持续，谨防高弹性下引发的高波动。
　　长期而言，我们认为贵金属价格中长期向上趋势不变，建议投资者多单继续持有，或择机继续逢调整买入黄金，或择机卖出深虚黄金看跌期权。逻辑在于：①在疫情的冲击下，全球二季度经济前景仍不容乐观，全球经济衰退形势将愈发严峻，避险需求将长期存在，利好金价中期走势。②糟糕的经济基本面将令全球主要央行将继续维持宽松主基调，压制名义利率，且未来在巨量流动性宽松驱动下，通胀压力可能上升，故实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负实际利率的状态，黄金核心上涨支撑牢固。③全球债务规模攀升，巨额的债务压力将继续凸显黄金的配置价值。个人建议，仅供参考。