中银国际-晨会聚焦-200522

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　　【宏观】5月海外宏观动态点评:4月欧元区CPI虽不及预期，但疫情好转后未来看涨*钱思韵朱启兵。欧元区4月CPI同比0.3%，不及预期和前值0.4%。欧元区4月CPI环比0.3%，持平预期和前值0.3%。受4月疫情高峰导致经济低迷的影响，欧元区4月CPI继续走弱。受西欧国家疫情稳定逐渐复工与油价短期提振的利好，欧元区5月CPI预计将整体走高。虽然意大利、西班牙负债率较高，但整体可控，疫情好转下大规模欧债危机出现可能性较低。受油价升高和CPI走高预期的制约，欧洲央行负利率政策空间将较为有限，继续降息可能性较低。4月欧元区疫情达到高峰，经济活动低迷使得4月CPI继3月后继续走弱。结构方面，国际油价受减产与复工带来需求增加利好，短期内受到提振。
　　【固收】债券市场投资机构行为分析：银行、基金、保险、海外的视角*朱启兵王开。分析机构行为的关键在于行情决定了行为，还是行为带动了债市的行情。风险资本的占用是商业银行配置产业债缩量的主要原因，也造成了银行在国债与地方债间的权衡取舍。近两年银行增持地方债基本都发生在地方债相对国债收益率正向溢价上涨的时期。地方债的加速发行对城投债融资也有一定挤出效应。
　　【食品饮料】食品饮料行业点评：短期关注2季度改善品种，长期坚守竞争优势突出的好公司*汤玮亮邓天娇。得益于1季度业绩稳健，食品饮料2020年股价后来居上。年初至今休闲食品和肉制品涨幅最大，小食品龙头涨幅居前。2季度展望，白酒继续消化疫情影响，乳制品环比有望改善，调味品出现分化。建议短期关注2季度改善品种，长期坚守竞争优势突出的好公司。
　　【电新】新能源汽车动态点评：欧盟拟免除零排放汽车增值税*沈成张咪。欧盟拟免除零排放汽车增值税，有望提升新能源汽车经济性，加速需求恢复和增长；4月欧洲新能源汽车销量低点已过，未来有望逐月回升；维持行业强于大市评级。欧盟拟出台一揽子新能源汽车支持政策：据彭博报道，欧盟考虑出台多项政策鼓励车企生产清洁能源汽车，并投资电动车基础设施：1）考虑提出采购计划，在全欧盟范围内采购符合欧盟碳排放标准的清洁能源汽车，预计在未来两年花费200亿欧元；2）成立一项400-600亿欧元的清洁能源汽车投资基金，加速投资零排放产业链；3）在2025年前，建立200万个公共充电站和替代燃料补给站；4）对零排放汽车免除增值税。
　　【非银】保险行业政策点评：试水代理人分级管理，具有综合金融优势的险企或将受益*兰晓飞娄文青。银保监会连发《关于落实保险公司主体责任加强保险销售人员管理的通知》及《关于切实加强保险专业中介机构从业人员的通知》。险企自主把控代理人准入门槛，今年有望迎代理人队伍扩容；试水代理人分级授权管理，有望根据客群特点进行分类；具有多元化产品储备的综合金融险企或将受益。