中银国际-非银金融行业周报：创业板IPO特别规定出台，券商分类监管规则迎大修-200524

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　　证监会借鉴科创板经验制定创业板IPO发行承销规定。券商分类监管规则修订强化合规、专业导向，引导行业差异化发展。保险行业试水代理人分级管理，具有多元化产品储备的综合金融险企或将受益。
　　证券：
　　创业板IPO发行承销规定出台，借鉴科创板经验，紧扣存量板块特点。证监会就《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》公开征求意见：（1）借鉴科创板主要制度，并对个别制度根据实际情况予以优化。例如在沿用科创板IPO应当发布投资风险提示公告规定的四种情形基础上，结合创业板现行制度增加两种情形：发行定价超过二级市场市盈率、境外市场价格时。（2）结合创业板存量改革特点，增强制度安排的包容度。例如保留创业板现行直接定价制度，为提高发行效率，允许公开发行2,000万股（份）以下且无股东公开发售股份的IPO项目直接定价发行。本次发布的《特别规定》旨在为创业板IPO发行“定原则、立框架、划底线”，为交易所规定具体指标等要求打下制度基础。
　　分类评级规则修订强化合规专业导向，引导差异化发展。证监会就修订《证券公司分类监管规定》公开征求意见。此次修改优化了市场竞争力评价指标、资本充足与风险管理能力加分指标，完善依据合规状况扣分及降级标准，明确了风险管理能力评价指标和标准。证券公司分类评级每年进行一次，是各券商风险控制指标标准、风险资本准备计算比例、投保基金缴纳比例、监管资源分配、现场和非现场检查频率的确定依据，并且对券商申请增加业务种类、创新业务试点资格存在较大影响。此次分类监管规则的修订旨在适应证券行业发展转型趋势，并进一步促进券商合规审慎经营、提升专业服务能力，引导行业差异化发展。另外，从业务收入指标来看，修订后的分类评价标准仍然更有利于大券商。
　　保险：
　　试水代理人分级管理，具有综合金融优势的险企或将受益。银保监会发布两项通知：（1）明确保险公司主体责任，保险公司对代理人的业务活动应付法律责任及管理责任；（2）建立代理人销售资质分级，针对不同资质的代理人进行分级授权；（3）强化代理人管理过程，如规定代理人培训不得少于30小时/年，需通过入职培训考核及产品培训等。险企自主把控代理人准入门槛，今年有望迎代理人队伍扩容；试水代理人分级授权管理，有望根据客群特点进行分类；具有多元化产品储备的综合金融险企或将受益。
　　投资建议
　　1）短期来看，A股市场不确定性仍存，板块高beta属性下建议关注短期波动。2）长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商华泰证券、中信证券，及充分受益于活跃度回暖、业绩加速兑现的高成长性互联网券商东方财富。
　　风险提示
　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。