中银国际-晨会聚焦-200525

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　　■重点关注
　　【策略】策略周报:预期落地，抱团延续*王君郭晓希。两会政策落地，海外风险尚存，市场延续弱势调整。政策预期落地，调结构重于强刺激。5月22日，两会在京召开，会议做出2020年政府工作报告，对于全年经济工作定调。考虑到政府工作报告对于年内经济增速的锚并未给出明确目标区间，而产业政策与就业目标结合来看，大规模逆周期刺激政策的可能性不高，未来随着国内复工复产进程推荐，基本面环比改善趋势确定但同比增速恢复至疫情冲击前水平难度较高，年内盈利预期面临下调。
　　【宏观】大类资产配置周报(2020.5.24)：赢得未来*张晓娇朱启兵。两会召开。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。经济数据：1-4月全国一般公共预算收入同比下降14.5%，一般公共预算支出下降2.7%；4月70大中城市中有50城新建商品住宅价格环比上涨。要闻：两会召开，政府工作报告未提经济增长目标；今年赤字率拟按3.6%以上安排，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；中共中央、国务院发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》；新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见发布；商务部新闻发言人就美出台出口管制新规应询发表谈话；中国工程院院士陈薇在国际学术期刊《柳叶刀》上发布一新冠疫苗I期临床试验结果。
　　【固收】债券市场周度观测:后疫情时期行业利差新特征*朱启兵王开。后疫情时代，复产复工接触度对行业信用环境的重要程度，实际上不及对流动负债的覆盖能力。新冠肺炎爆发以来，国内产业债利差的整体变化和抗疫进展、货币政策两个因素密切相关。目前产业债超额利差和信用利差出现分化主要是利率债收益率反弹引起的，相比于5年期企业债利率，作为无风险收益率的5年期国开债收益率近期显著上行，导致了信用利差下行幅度明显。疫情对中低等级发行主体的冲击更明显，一定程度上加剧了信用的分化。不同于2019年接近全线信用环境均较紧张的状况，2020年截至目前，处在高利差分位点的中低等级产业债利差，较2019年上行幅度更多。
　　【机械】半导体行业点评――芯愿景：自主开发EDA软件，并致力于IC分析、设计服务*杨绍辉。芯愿景近日公布招股书，其主营业务是依托自主开发的电子设计自动化（EDA）软件，开展集成电路分析服务和设计服务，公司是国内稀缺的EDA软件国产化标的之一。老牌半导体EDA软件及IC分析、设计服务商。公司成立于2002年，与广立微、中微、安集、盛美等起步时间基本相同。2017-2019年公司总收入分别为0.74亿元、1.14亿元、1.60亿元，净利润分别为0.27亿元、0.42亿元和0.76亿元。2019年公司收入结构中，IC分析服务、IC设计服务、EDA软件授权的业务收入占比依次为80%、14%、3%。