兴业证券-海外消费行业周报：澳麦加增关税，提前布局啤酒行业-200524

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　　市场行情：1）本周（20/05/18-20/05/22）恒生指数周内下跌3.64%，恒生必需性消费指数下跌4.24%，非必需性消费指数跌1.95%。2）从细分板块市值涨跌幅来看，电商涨幅靠前（+4.4%），主要是因为拼多多（+12.1%）、阿里巴巴（+4.2%）大幅上涨，由于1Q业绩亮眼。酒精饮料整体涨幅低，是由于大市值百威亚太表现较差（-13.1%），而华润啤酒（-4.8%）和青岛啤酒（-2.8%）均有所下跌，原因在于前期反弹后回调。
　　澳麦加征关税加大啤酒年底提价概率。5月18日，我国决定对澳麦加征关税，我们预计将导致啤酒厂总成本上升1%-2%，毛利率下降0.6pct-1.3pct，将于2021体现。大麦成本压力叠加青啤、百威提价，我们预计华润啤酒及其他厂商暂不会提价，但年底或明年年初提价概率加大。随着疫情明朗、天气快速转暖，啤酒板块复苏明显，目前正是提前布局啤酒行业的好时机，我们推荐质地最为优质的华润啤酒（新品上市，高管增持，战略清晰）。
　　电商1Q业绩亮眼。拼多多发布20Q1财报，营收65.4亿元，同比增长44%，市场预期49.7亿元；Non-GAAP净亏损31.7亿元，去年同期亏损13.8亿元。阿里巴巴截至2020年3月31日止财年业绩，收入5,097.1亿元，同比增长35%；Non-GAAP净利润1,324.8亿元，同比增长42%；其中20Q1营收为1143.1亿元，同比增长22%，市场预期1070.4亿元；Non-GAAP净利润为222.9亿元，同比增长11%。
　　投资建议：1）基于长期消费增长逻辑，我们看好电商（阿里巴巴）、奶粉（中国飞鹤、澳优）、运动服装（安踏、李宁）三个细分行业景气度长期上行，推荐行业中龙头公司。2）从中短期消费复苏来看，啤酒行业受益于餐饮渠道复苏，推荐质地最为优质的华润啤酒（0261.HK）；另外由于大股东大摩减持，中国飞鹤（6186.HK）股价大幅波动，带来买入机会。服装行业预计下半年收入同比转正，建议提前布局，推荐运动服装龙头安踏体育、中国李宁；由于电商消费反弹迅猛，加之“618电商节”在即，推荐有进港股通预期的阿里巴巴-SW（9988.HK）。
　　风险提示：宏观经济下行；行业政策风险；疫情及政治因素带来的全球影响。