中银国际-晨会聚焦-200526

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　　■重点关注
　　【非银】政府工作报告保险相关内容点评:强化保险保障功能，农险及养老保险仍是落实重点*兰晓飞娄文青。2020年政府工作报告中多次提及保险相关内容，其中包括：养老保险费率下调；失业和工伤保险政策期限延长；保险保障功能加以强化；出口信用保险覆盖面扩大；失业保险保障范围扩大等主要内容。保险继续强化保障功能。
　　【银行】银行业周报：两会政策定调更为积极，实体经济支持力度继续加大*励雅敏林颖颖。《2020年政府工作报告》释放积极的政策信号，提出稳健的货币政策要更加灵活适度，2020年M2、社融增速要明显高于去年，财政赤字率不低于3.6%。我们认为未来积极政策的落地将有助于对冲疫情对经济带来的影响，同时实体经济融资支持力度加大、中小微企业纾困举措的陆续出台也将缓解银行资产质量压力。经过前期调整，板块目前估值为0.71x（2020年），处于历史低位，反映出市场在疫情冲击下对经济、银行业息差收窄以及资产质量的悲观预期。但在经济下行周期，相较于其他行业，银行板块盈利水平更为稳定，同时板块具备低估值、高股息率（5.3%，2020年）特点，配置性价比突出。个股方面，建议关注基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行，以及基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。
　　【煤炭】煤炭行业20年1季报综述：景气高点已过叠加疫情，一季度归母净利下跌22%*唐倩。煤炭公司20年1季度归母净利润同比下跌22%至平均8.9亿元。主营收入下跌6%至平均98亿元，符合预期。我们认为主要是煤价下跌、产销量的下降以及产业链的盈利下降较多，以及业绩基数较高（行业最高景气期已过）、资产负债表的修复力度边际减少。我们预计如果没有疫情发生，1季度归母净利下跌幅度在7%左右。
　　【电新】电力设备与新能源行业5月第4周周报：欧盟拟免除零排放汽车增值税*沈成张咪。4月光伏需求底部确立，5月有望环比回暖，产业链供需有望改善，价格有望企稳，盈利有望修复；电池片环节弹性最大，组件环节短期业绩确定性最强，异质结新技术值得期待。国内新能源汽车补贴延续至2022年，退坡节奏放缓，国内疫情控制已见成效，国内需求有望率先复苏，海外电动化长期趋势不改。电力设备方面，预计新基建相关方向的投资与建设将加速展开，将有超过10条特高压线路开始进入建设周期，核心供货企业有望显著受益。
　　【汽车】汽车行业周报：5月前两周销量回暖，特斯拉国产Model Y将于2021Q1下线*魏敏朱朋。5月前两周汽车零售与批发销量回暖，上海、天津等地出台汽车刺激政策，随着疫情好转和各地利好政策落地，车市将继续回暖，重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团，建议关注广汇汽车等。特斯拉上海工厂二期年底完工，明年一季度将下线Model Y继续拉动销量高速增长，并计划2020年在中国布局4,000+个超级充电提高消费者使用便利性，特斯拉配套产业链有望大幅受益，建议关注国产配套单车价值量较高、业绩弹性较大的配套企业，重点推荐拓普集团、银轮股份、宁波华翔，关注三花智控等。政府工作报告指出将重点建设充电桩推广新能源车与拓展5G应用，提高新能源车使用的便利性和经济性，有望提振新能源汽车销量，拓展5G应用有利于加快汽车智能网联化步伐，推荐均胜电子、德赛西威。