中泰证券-力芯微-688601-Q3业绩超预期，毛利率创新高-211028

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事件：公司于10月26日晚公告2021年前三季度报告，前三季度实现营收5.75亿，同比增加39%，前三季度归母净利润为1.15亿元，同比增长109%；其中第三季度实现归母净利润0.54亿元，同比增长113%。

点评如下：业绩超市场预期，毛利率创历史新高。

公司于10月26日晚公告2021年前三季度报告，前三季度实现营收5.75亿，同比增加39%，其中第三季度实现营收2.05亿，同比增加8.5%，环比增加0.6%，归母净利润方面前三季度为1.15亿元，同比增长109%；其中第三季度实现归母净利润0.54亿元，同比增长113%，环比增长43%，净利润增速高于收入增速且业绩超市场预期，主要受益公司产品结构提升，如在5G手机上的LDO等新产品带动高毛利率产品比重提升，具体看Q3毛利率42.6%，同比提升12个百分点，环比提升4个百分点。

另外值得注意的是公司持续加大研发投入，其中2021年Q3研发费用为1830万元，同比增长77.10%，营收占比大8.94%，环比增加1.57个百分点，支撑公司产品不断升级。

立足三星等大客户，品类发力未来可期。

公司从2010年跟随三星成长，产品在和国际企业TI等竞标中迭代，在低噪声、高效能、微型化及集成化等方向不断实现技术突破，根据招股书，公司部分LDO、OVP、TVS等导通内阻、关断速度等关键指标领先于国际竞争对手，同时公司也抓住国产替代机遇以及构造核心IP技术平台，积极拓展消费电子其他大客户战略、消费电子tws、家电等领域，同时募投发力信号链、霍尔芯片、电子雷管延时控制、PMU等品类有望打造长期持续高增长。

估值及预测：基于毛利率超预期，我们预计公司2021-2022年营业收入分别7.84、10.87亿元，上调归母净利润分别为1.62、2.15亿（此前为1.37、2.02亿）元，同比增长142%、33%，对应2021-2022年PE分别为63、47，综合考虑公司受益模拟芯片国产替代份额提升以及不断拓展领域和信号链等品类带来快速成长，同时参考可比公司估值水平，维持“买入”评级。

风险提示：产能及涨价不及预期；国产替代和品类进度不及预期；行业空间测算偏差；研报信息更新不及时风险等。