中银国际-非银金融行业周报：科创板有望试水T+0交易，券商或迎重大利好-200531

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　　上交所回答两会代表科创板的相关建议，提出“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易”，透露出科创板下一步的工作计划。预计科创板实施T+0交易制度，短期内有望直接利好券商经纪业务，提升券商盈利空间；长期来看，监管深化资本市场改革，进程略超市场预期，有望继续提升券商板块配置价值。
　　监管透露科创板下一步工作重点，有望试水T+0交易制度，券商再迎重大利好。5月29日上交所在回应两会代表科创板相关建议时，提出“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易”，透露出科创板下一步的工作计划。科创板在基础制度改革方面一直秉承“先行先试”，从“资本供给”和“制度供给”两方革新，推动科创板资市场改革“试验田”的工作。本次监管推动“T+0”制度改革，进程略超于市场预期。由于监管暂未出台相关制度细则，参照国际成熟市场经验，“T+0”制度考虑为单日回转交易，主旨是给投资者及时纠错及止损机会。“T+0”制度实施将明显提升市场交易活跃度，直接利好券商经纪业务。叠加后续对于做市商等制度的革新，为科创板股票提供双边报价服务，有利于缓解科创板股票短期的价格波动，增加市场流动性。科创板作为资本市场改革先行者，在注册制制度探索过程中，有效减少了审核时间，提升资本流动效率。预计科创板“T+0”及做市商制度实施，将短期内直接利好券商经纪业务，提升券商盈利空间；长期来看，监管深化资本市场改革，进程略超市场预期，有望继续提升券商板块配置价值。
　　保险：
　　扩大险资运用空间，有望增厚险企投资收益。银保监会本周对《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》进行修订，主要为放宽险资投资银行补充债的条件，包括：（1）取消原有发行人总资产不低于1万亿元，净资产不低于500亿元的要求；（2）将发行人“核心一级资本充足率不低于8%，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11%”的要求调整为“资本充足率符合监管规定”；取消发行人外部信用等级AAA级的要求。监管放开保险机构投资自主权，由原有的监管规定资本充足率底线到将风险判断主权交还给保险机构；一方面给中小银行多渠道“补血”，优化资本结构；另一方面丰富险资配置品种。在目前利率震荡及权益市场存在不确定的下半年，有望增厚险企投资收益。
　　投资建议
　　短期来看，宏观经济下行压力加大，并且受到在海外疫情持续蔓延、全球流动性紧张、A股行情震荡加剧的影响，板块高beta属性下，建议关注短期波动。长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商华泰证券、中信证券与海通证券。
　　风险提示
　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。