方正证券-鸣志电器-603728-海外布局进展顺利，产品结构持续优化-211028

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事件：公司前三季度实现营收20.05亿元，同增25.90%；归母净利润2.04亿元，同增43.51%；其中Q3实现营业收入7.12亿元，同增17.95%；归母净利润0.75亿元，同增19.40%。

1.应用场景不断丰富，产品结构持续优化公司积极拓展下游应用场景，其无刷电机已渗透至医疗器械、光伏、AGV、5G通信等多个高附加值领域，长期看产品结构将不断优化，毛利提升可期。

2.电机业务稳定增长，海外布局顺利电机及其驱动系统是自动化设备核心部件，受工业自动化趋势影响，电机业务下游需求支撑强劲。

此前公司在欧洲、北美尖端市场（医疗、移动机器人、实验室设备等）布局已有成效，未来有望进一步提升份额。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润2.70、3.68、4.76亿元，对应PE为27.03、19.87、15.35x，维持“推荐”评级。

风险提示：海外业务扩张不及预期；产能放量不及预期；市场需求不及预期。