中银国际-银行业周报：5月PMI环比回落，关注中美局势走向-200601

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　　5月制造业PMI为50.6%，环比上月回落0.2个百分点，但依然保持在扩张区间。我们认为在国内疫情防控趋势向好、逆周期政策力度加大背景下，国内经济或渐进式复苏，企业经营情况有望改善。经过前期调整，银行板块目前估值（对应2020年PB为0.72x）处于历史低位，已反映出市场对经济、银行息差收窄以及资产质量的悲观预期，并且板块具备低估值、高股息率（5.1%，2020年）特点，中长期配置价值凸现。但短期来看，在海外疫情拐点尚未明确、中美局势不确定性增强情况下，板块估值大幅修复的弹性不足。个股方面，建议关注基本面改善的低估值股份行（光大银行等），以及基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行。
　　银行：过去一周A股银行板块上涨1.44%，同期沪深300指数上涨1.12%，A股银行板块跑赢沪深300指数0.31个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名18/29。不考虑次新股，16家A股上市银行涨幅靠前的是光大银行（+4.67%）、浦发银行(+4.24%)；涨幅靠后的是中信银行(+0.40%)、民生银行(+0.18%)。次新股里涨幅靠前的是常熟银行（+3.85%）、杭州银行（+3.64%）。14家H股上市银行涨幅靠前的是盛京银行(+3.53%)、农业银行(+3.30%)。信托：爱建集团、中航资本分别上涨0.26%/0.53%，陕国投A、经纬纺机分别下跌0.29%/2.02%，安信信托停牌。
　　行业新闻回顾：1）5月份PMI为50.6%，比上月回落0.2个百分点（统计局）；2）央行重启逆回购操作，5月26日央行以利率招标方式开展7天期100亿元逆回购操作，中标利率与前期持平为2.2%（央行）；3）2020年5月15日平均法定存款准备金率较2018年初降低5.2个百分点至9.4%（央行）；4）5月29日国常会召开，会议强调围绕做好“六稳”、“六保”，抓紧实施纾困和激发市场活力的规模性政策：建立资金直达基层的机制；财政地方监管等机构要形成监管合力；减税降费、延长贷款还本付息期限等各项政策要切实兑现（新华网）；5）发改委、财政部等单位将在金融委统一部署下于近期推出11条金融改革措施，包括了：出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》，设置差别化评价指标，对小微企业贷款差别定价；出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，加快中小银行补充资本；出台《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》、《标准化债权类资产认定规则》等措施（央行）；6）相关部门透露银保监会将同相关部门推进中小银行深化改革和补充资本工作，制定的《中小银行深化改革和补充资本工作方案》拟于近期正式出台（上证报）；7）工商银行董事会决议公告：公司董事会通过关于发行不超过900亿元人民币合格二级资本工具的议案，已加入2019年股东大会临时提案待审议；8）邮储银行2019年年度股东大会决议公告：公司股东大会通过发行减记型无固定期限资本债券的议案9）浦发银行第七届董事会第九次会议决议公告：董事会同意公司出资100亿元发起设立金融资产投资公司，并提交股东大会审议，经主管、监管机构批准后实施。
　　资金价格：过去一周，央行净投放资金6,700亿，其中逆回购投放6,700亿。下周逆回购到期6,700亿。银行间拆借利率走势向上，7天期/1月期/6月期Shibor利率上升56bp/12bp/6bp至2.15%/1.43%/1.55%。国债收益率上行，1年期国债收益率上升21bp到1.60%，10年期国债收益率上升9bp到2.71%。
　　理财价格：理财产品平均年收益率(万得)为3.86%，较上周下降13bp。
　　信托市场回顾：5月集合信托共成立1,566只，成立规模1,391.22亿元，平均期限1.84年，平均预期收益率为7.42%，较上期下降23bps。
　　同业存单：1月AAA+级同业存单利率上升4bp至1.17%，3月AAA+级同业存单利率上升10bp至1.49%，6月AAA+级同业存单利率上升4bp至1.52%。5月末同业存单余额为10.23万亿元，较4月末减少了5,012亿元。
　　债券融资市场回顾：据万得统计，5月截至上周，非金融企业债券净融资规模2,094亿元，其中发行规模8,289亿元，偿还规模6,195亿元。
　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。