天风证券-国际医学-000516-三季度收入环比提速，经营趋势加速向上-211028

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事件2021年前三季度收入大幅提升，主业净利润减亏公司公布2021年三季度报，2021年Q1-3实现收入20.49亿元，同比大幅增长91.04%；实现归母净利润-5.85亿元，同比下降17.36%；扣非净利润-5.00亿元，同比减亏1.67%。

国际医学2021Q3收入环比提速，经营趋势加速向上2021年Q3公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营，医疗服务业务整体规模持续扩大。

2021年第三季度以来，国际医学中心医院日住院床位达历史新高，突破2000床，高新医院日住院床位数最高突破1400床，西安国际医学商洛医院日住院床位数较前期相比也出现明显增长。

2021年Q3单季公司实现营收7.42亿元，同比增长71.71%。

随着下半年就诊高峰来临，收入环比提速。

2021年Q1-Q3收入分别为6.32、6.74及7.42亿元，环比增长分别为6.62%、10.11%，就诊量攀升带动业绩释放，四季度有望进一步放量。

毛利率大幅提升，成本结构持续优化公司业务规模持续扩大，盈利能力不断优化，2021Q1-3毛利率为5.29%，同比增加15.48pct，净利率为-29.00%，同比增加18.21pct。

公司管理费用率22.73%，同比下降4.27pct。

财务费用率5.85%，同比降低3.54pct。

谋求高质量发展成果显著，核心竞争力持续增强2021年5月27日，公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证，是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。

2021年6月16日公司与泰格医药签订《战略合作协议》，将在“医教研产投”深度协同。

2021年9月17日公司实控人向公司全体员工发出增持公司股票倡议书，9月以来公司总裁、副总裁等高管陆续增持，彰显公司发展信心。

2021年公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进，奠定了未来持续高速发展的基石。

盈利预测随着旗下医院就诊量持续爬升，业绩规模持续放量，股权激励深度绑定核心人员利益，公司有望成为医疗服务领域的黑马。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元；归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元（不考虑公允价值变动收益）；EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。

国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，维持“买入”评级。

风险提示：床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大。