中原证券-A股估值周报：消费相对估值上升，改革助力A股估值表现-200601

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　　投资要点:
　　国内市场估值：A股估值稍有回落，大消费相对估值上升上周A股震荡运行，估值整体稳中有落。目前全部A股PE（TTM，剔除负值）为15.32X，前值15.1X，历史分位数为45.2%，全部A股（非金融石油石化）PE（TTM，剔除负值）为23.34X，前值22.92X,历史分位数为47%。上证50估值与创业板指估值的比值较前一周微幅下降，上周消费股估值继续冲高，消费者服务、食品饮料和通信板块估值偏离度继续较为突出，房地产、建筑、纺织等处于估值偏低的水平。
　　国际市场估值：全球指数普涨，股市估值普遍回升上周国际指数普遍上涨，道指、标普500和纳指分别上涨3.8%、3.0%和1.8%。以席勒市盈率计算，目前美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为20.79X、25.86X和40.06X，历史分位数分别为71.3%、81.2%和94%；亚太方面，韩国、马来西亚和泰国代表性股指的席勒市盈率均继续处于10X上方，韩国、香港和泰国等股市估值处于历史较低水平，日经225市盈率历史分位数为32%的水平。
　　A股估值展望：改革进一步推动估值上升，警惕风险偏好回落风险上周末上交所谈到单次“T+0”改革，周一A股气势如虹，单边上行，事件驱动A股整体估值上扬，尤其是券商等直接受益板块表现较为突出。周一，TMT、传媒、汽车和非银金融股领涨，显现出估值弹性较高的优势。6月1日，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》。当前改革配合景气度回升将进一步巩固A股当前估值水平。结构上，消费、金融、电子和建材等板块有望估值升速更快。但是仍然要警惕后市因为海外疫情或政治因素变化导致风险偏好回落的冲击。
　　风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件