兴业证券-汽车行业投资策略报告：总量不悲观，结构有机会-200601

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　　投资要点
　　2020年初公共卫生事件的冲击使行业经历至暗时刻，但我们也看到行业在复工复产以及地方政策刺激下逐步回暖，且在新能源以及智能驾驶方面也出现新的积极变化，展望下半年，我们认为总量不悲观，结构存机会。
　　乘用车：地方政策刺激总量不悲观，结构分化强者更强。公共卫生事件冲击之后，各个地方响应中央号召出台相关政策刺激汽车销售，我们估算已经出台政策地方将拉动乘用车销售88万辆，叠加潜在可能出台刺激政策的地方，全年有望拉动乘用车销售115万辆，占2019年乘用车销量5.1%。年内节奏上，考虑复工复产的推进，以及地方刺激政策开始生效，我们认为乘用车行业将在2020Q2增速反转向上，结构上日系以及豪华车仍然相对更强，另外长安在自主以及福特新车周期的驱动下有望超越行业。
　　重卡：基建投资和国三淘汰助力全年总销量高位运行，潍柴重汽合作有望重塑行业格局。我们认为2020年重卡将仍然处于高位运行状态，全年销售110-119万之间，核心推动力量来自基建增速的提升以及国三车淘汰的增量。市场结构角度，重汽和潍柴的深化合作是重卡格局近年最大的变量。从2020年前四月看，潍柴发动机在重汽的配套比例已经提升，未来两三年我们预计潍柴重汽的强强联合将助力潍柴和重汽双方各自巩固在发动机和整车领域的市场地位。
　　新能源：特斯拉将进入全球放量周期，特斯拉产业链将持续受益。新能源行业逐步进入后补贴时代，供给侧车型质量的提升激发个人消费的真实需求，2020年1-4月的私人购买需求占比相比2019年提升14.6pct到86%。从市场参与者看，特斯拉与大众MEB是未来几年行业重要的增量。其中特斯拉是新能源汽车的重新定义者，上海工厂的投产是其全球大放量的起点，预计20/25年特斯拉全球销售60/197万辆，其中中国市场15/45万辆，产业链标的将持续受益。而大众在排放门事件后全面转向电动化的MEB产品预计将在2020年下半年上市，也将为新能源市场提供增量。
　　智能化：智能驾驶发展战略出台规划行业发展路径，华为进军车联网加速推动行业发展。2020年初11部委共同发布《智能汽车创新发展战略》，构建了智能汽车发展的顶层框架，进一步推动行业有序发展。同时2020上半年主机厂开始量产L3级别车型，而华为聚焦ICT大举布局车联网业务。我们认为2020将是智能汽车规模放量的元年，智能汽车感知和执行端相关的相关公司有望迎来机会。
　　投资建议：汽车2020年销售总量不悲观，新方向上新能源和智能驾驶星光璀璨，围绕内需布局优质资产。在政策刺激作用下，全年乘用车和重卡销售都不悲观，节奏上Q2是拐点，新方向上新能源和智能驾驶星光璀璨孕育新机会，建议围绕内需积极布局汽车优质资产：1）乘用车领域长安汽车，广汇汽车；2）重卡领域中国重汽、潍柴动力、威孚高科；3）新能源领域特斯拉产业链拓普集团、三花智控和大众MEB产业链精锻科技；4）智能驾驶领域德赛西威以及伯特利。
　　风险提示：宏观环境超预期恶化；地方政策刺激不及预期；特斯拉销售不及预期；智能汽车发展不及预期