中信证券-指数增强基金组合跟踪2020年6月：主动投资对300指数增强贡献显著-200602

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　　核心观点
　　自2019年4月构建以来，沪深300和中证500指数增强组合样本外年化超额收益率分别约7.5%和12.4%，风险调整后收益优于各自基准。两个组合5月份分别跑赢基准指数0.79%和0.13%，相较于全市场指数增强基金的整体表现明显占优。
　　基金组合样本外表现跟踪。1）市场概况：沪深300指数增强基金月度超额收益企稳回升，中证500指数增强基金月度超额收益中枢下移；超额收益中位数分别为0.35%和-0.35%，规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.32%和0.48%。2）增强组合：自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为7.5%和12.4%，信息比率分别为2.9和2.8；其中5月份超额收益分别为0.79%和0.13%。3）本月沪深300指数增强组合超额收益主要由华夏研究精选（004686）所贡献，主动与量化增强产品之间形成了较好地互补关系；中证500指数增强基金组合超额收益主要由中欧数据挖掘多因子和汇添富成长多因子量化策略所贡献。
　　组合最新持仓。1）沪深300增强组合：富国沪深300增强（100038）、广发沪深300指数增强（006020）、泰达宏利沪深300指数增强（162213）、兴全轻资产（163412）、华夏研究精选（004686）。2）中证500增强组合：中欧数据挖掘多因子（001990）、嘉实腾讯自选股大数据（001637）、汇添富成长多因子量化策略（001050）、申万菱信中证500指数增强（002510）、富国中证500指数增强（161017）。
　　指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。
　　资产比价高、策略环境有望改善。1）当前权益资产风险溢价率较高，从历史数据来看，Beta配置具备较高性价比和安全边际；2）A股行情扩散度处于历史低位，行情扩散或将降低超额收益获取难度；中证500指数成分股行情分化明显，能有效提升超额收益的潜在空间。
　　风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。