天风证券-三安光电-600703-联合成立实验室，加速高端LED业务进度-200608

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事件：2020年6月7日，公司发布了《关于全资子公司与TCL华星成立联合实验室的公告》，双方将共同成立联合实验室，利用各自的LED技术及显示面板技术及资源优势，共同致力于基于LED技术和显示面板技术的材料、器件、工艺的研究和开发，特别是具有市场竞争力的Micro-LED显示器件端到端技术研发及规模化量产工艺的实现，并形成自有的材料、工艺、设天风证券备、产线方案及自主知识产权。

点评：三安光电看好公司去库存实现进展，产品结构逐步优化，集成电路业务进展顺利，第三代化合物半导体受益国产替代催化，加速替代海外供应商，高端LED业务方面，顺利量产并与多家知名企业合作联手推进MiniLED、MicroLED市场化进程。

2019年，公司主营业务LED芯片价格1-9月下降21.53600703%，芯片价格于2019年底趋于平稳，因此公司2019年度营收与利润出现同比下滑。

基于LED行业景气度低于，公司去年对库存商品进行合理降价，有效的引导了库存商品销售，2019Q3和2019Q4，公司存货实现企稳并下降；2020年公司继续加大传统业务的销售力度，有效引导库联合成立实验室存降低，提高公司市场占有率。

此外，公司集成电路业务Q1实现销售收入1.66亿元，相比去年全年2加速高端LED业务进度.41亿元，实现快速增长，公司部分存货增长来自集成电路出货量增加所致，看好公司集成电路业务释放产能，实现盈利。

联手知名企业推进高端LED业务天风证券，加速市场化进程。

公司与国际大厂三星于2018年签署合作协议，建立长期的合三安光电作协议，就MiniLED和MircoLED芯片达成供货协议，目前已实现批量供货，成为三星首要供应商。

同时，公司与TCL合作成立实验室，将加速推进新产品的市场应用，有利于进一步提升公司在该领域的600703技术水平和竞争力。

随着联合研发技术的推广，公司高端产品的联合成立实验室市场占有率将会得到进一步提升。

MiniLED电视推出，推动Mini加速高端LED业务进度LED快速放量。

MiniLED目前主要搭载应用是电视机，我们认为2020年MiniLED将实现快速放量，预计将在下半年电视品牌将加大力度推动MiniLED电视，长期来看，MiniLED成长动能将来自采用MiniLED的显示器、新世代智慧车、物联网模块、5G、3D天风证券感测等应用；根据集邦科技数据显示，预估2024年MiniLED背光在IT、电视及平板应用的渗透率，分别有机会成长至20%、15%及10%。

在供应方面，公司在鄂州投入120亿投向MiniLED和MicroLED，项目建成后，公司将成为全球MiniLED/microLED芯片主要供应商投资建议：，因疫情影响，20-21年预计实现净利润由三安光电25.33/34.96亿元下调为19.88/27.43亿元，预计2022年实现净利润35.08亿元。

看好公司受益LED行业供需回暖，M600703INILED成本下降打开市场空间；同时，看好公司IC业务加速替代海外供应链厂商，维持“买入”评级。

风险提示：LED景气度不及预期、集成联合成立实验室电路不及预期。