中银国际-半导体设备与材料、软件行业半导体新股分析~中芯国际：先进制程追赶者，更是国产设备与材料的培育者-200607

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中芯国际近日公布招股书，拟回归A股科创板，IPO拟募集资金RMB20中银国际0亿元，用于12英寸芯片SN1项目、先进及成熟工艺研发项目储备资金、补充流动资金等项目。

SMIC挤进全球先进半导体设备与材料、软件行业半导体新股分析~中芯国际制程阵营。

公司成立于2000年，一直致力于先进制程追赶者晶圆代工技术国产化。

目前收入结构中绝大部更是国产设备与材料的培育者分由成熟制程贡献，但通过近2年左右的努力已实现14nmFinFET工艺的突破，是先进制程龙头TSMC和三星的追赶者。

根据DRAMeXchange对全球晶圆代工厂的排名，中芯国际1Q2020按营收位居全球中银国际第五，市占率4.3%，仅次于联电和格芯。

注资+募投助力中芯半导体设备与材料、软件行业半导体新股分析~中芯国际南方14nmFinFETSN1建产，81%的投入用于工艺设备采购和安装。

5月15日，国家集成电路基金II及上海集成电路基金II同意分别向中芯南方注资15亿美元及7.5亿美元，另SMIC全资子公司中芯控股将向中芯南方增资7.5亿美元，中芯南方注册先进制程追赶者资本将由35亿美元增加至65亿美元。

SMIC此次IPO募资有RMB80亿元用于更是国产设备与材料的培育者SN1项目，项目总投资90.6亿美元，其中73.3亿美元用于生产设备购置及安装费，占比81%。

工艺中银国际设备进口为主，其成熟制程培育了一批国产品牌。

截至20半导体设备与材料、软件行业半导体新股分析~中芯国际19年底，公司机器设备累计账面原值1,007亿元，折旧年限为5-10年（龙头TSMC折旧年限2-5年）。

根据公告，2019-20先进制程追赶者20年累计资本开支将达到64亿美元，主要用于先进制程，部分用于成熟制程。

201更是国产设备与材料的培育者9年至今，公司公告累计采购应用材料、LamResearch、TEL的工艺设备达32.5亿美元。

国产设备供应商包括北方华创、中微公司、盛美股份、芯源微、屹唐等，根据各中银国际公司公告，SMIC或控股公司曾是中微、盛美、芯源微前5大客户之一。

预计SMIC半导体材料也以进口为主，半导体设备与材料、软件行业半导体新股分析~中芯国际掩模版、研磨液国产化率较高：（1）掩模版：中芯国际自主研发为主。

2019年，SMIC实现光掩膜制造销先进制程追赶者售收入7.15亿元，同比增长16%。

更是国产设备与材料的培育者除SMIC自制掩模版外，国内中微掩模等厂商可实现4寸、6寸等低端市场的掩膜版国产化。

（2）研磨液中银国际：安集约占SMIC研磨液采购额的1/3。

2019年SMIC采购研磨液4.15亿元，而安集向其销售1.47亿元，约占SMIC采购额半导体设备与材料、软件行业半导体新股分析~中芯国际的35%，其余部分估计进口为主。

（3）大先进制程追赶者硅片：进口为主，沪硅产业仅占SMIC采购额的1.5%。

2018年SMIC采购硅片17.28亿更是国产设备与材料的培育者元，而沪硅产业向其销售0.26亿元，约占SMIC大硅片采购额的1.5%，其余部分估计进口为主。

（4）电子特气：中银国际进口为主，华特气体仅占SMIC采购额的6.6%。

2018半导体设备与材料、软件行业半导体新股分析~中芯国际年SMIC采购气体3.9亿元，而华特气体向其销售0.26亿元，约占SMIC气体采购额的6.6%。

（5）靶材先进制程追赶者：预计国产化率超过10%。

2017-2019年中芯国际采购额2.80/2.56/2.23亿元，呈更是国产设备与材料的培育者下降趋势，国产靶材供应商江丰电子2016年前五客户包括中芯国际，在SMIC采购额中的比例估计超过10%。

（6）中银国际光刻胶：进口为主。

2018年中芯国际光刻胶采购额6.79亿元，同年北京科华收入0.79亿元，晶瑞股份光刻胶收入0.8半导体设备与材料、软件行业半导体新股分析~中芯国际4亿元（含面板、LED用），表明SMIC光刻胶也以进口为主。

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中银国际风险提示：晶圆厂项目进度低于预期，新制程技术产能爬坡低于预期等。