中信证券-晨会-200608

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重点推荐科技产业2020年下半年投资策略：数字化加速，新基建助力科技产业｜我们认为，2020下半年A股科技板块具备结构性投资机会，重点关注数字化、新基中信证券建和自主可控相关细分领域龙头。

在全球疫情持续和经济复苏不确定性之下，宽松的晨会流动性环境料将持续，而A股科技板块整体的估值处在历史均值水平附近。

在数字化加速、新基建和自主可控加快推进下，软件与SaaS、线上直播与游戏、医疗IT与金融IT、5G与IDC、半中信证券导体与信创产业链龙头具备景气高确定性优势，值得重点关注。

港股的互联网龙头景气优势明显，美股科技板块需要关注估值高位和晨会EPS预期下修风险。

制造产业2020年中期投资策略―优质中国制造供给，中信证券高质量发展新机遇制造产业｜全球疫情冲击下，既体现了中国制造业的优势，也提出了新的发展课题和挑战。

我们认为，抓住“工程师红利”，实现晨会从“中国制造”到“中国智造”的高质量发展是关键。

我们从需求端的正常恢复（家电、乘用车、零部件、光伏等）、逆周期调节政策下部分需求的加速释放（工程机械、重卡、新能源汽车、能源互联网、军工新材料）以及新兴需求的爆发（小家电、服务机器人）三个角度，结合供给端的格局优化（工程机械、重卡、动力电池、锂电材料）、全球份额的提升（家电、动力电池、锂电材料、汽车零部件）两个维度，来寻找最大公约数的投资领域，例如：白电、工程机械、重卡、汽车零部件、锂电产业链中信证券、光伏、军工新材料等。

国际油价2020年中期策略专题：预计全年Brent中枢45美元/桶晨会，看好中长期油价持续回升石油石化｜维持2020年Brent中枢45美元/桶的预测。

假设欧美疫情不出现反复，随着需求持续复苏，预计持续去库周期有望于6-7月启动，推动下半年油价持续回升，年底Brent有望回升至50美中信证券元/桶区间，坚定看好未来1-2年油价回升至60美元/桶以上。

中长期油价持续回升周期关注低成本油企龙头中国海洋石油（H）、推荐油服龙头中海油服，聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、卫星石化，以及炼晨会化龙头中国石化（H）、上海石化（H）。

非银行金融行业2020年下半年投资策略―选择“超级平中信证券台+稀缺供给”非银行金融｜低利率和线上化是疫情后时代非银金融的核心影响要素。

前者决定行业周期，后者决定竞争晨会壁垒。

随着互联网金融渗透率的提高，资金端和资产端的透明度也加速提升，在去中信证券伪存真的过程中，传统渠道面临挑战，超级平台和稀缺供给端的价值凸显。

2020年下半年商品策略―布局全球经济复苏，下半年大宗商品大有可为大宗商品｜随着全球疫情逐步得到控制，目前商品价格较低点位置已经有明显反弹，下半年欧美经济接力重启料将拉晨会动需求持续复苏，宽松环境下的大宗商品价格有望延续二季度反弹趋势。

分板块看，受益全球经济回暖的原油、金属及农产品中信证券价格有望出现明显反弹，低利率叠加货币信用冲击下的贵金属板块料将再创新高。

新能源汽车行业2020年下半年投资策略：全球景气有望回升，龙头受益海外市场新能源汽车｜短期看，受疫情晨会影响，国内外新能源汽车景气较低，展望2020年下半年：国内补贴退坡趋缓、多地刺激政策出台，2C端更多优质供给和2B端需求恢复将共同驱动行业景气向好；海外市场，欧洲各国在补贴、减税政策支持力度加大，新车型加速投放，有望刺激需求增长。

中长期看，汽车向电动、智能方向变革趋势确定，特斯拉引领全球浪潮，主中信证券流车企加速推进升级。

全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头正加速走向海外，作为全球优质制造资产的价值凸显，推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤晨会其是特斯拉供应链、LG化学、宁德时代供应链、大众MEB供应链等。

2020年5月进出口数据点评―5月延续疫情对外贸供需端非对称影响的逻辑宏观｜由于“补订单”和“补交货”带来的扰动，5月延续了我中信证券们此前强调的疫情对外贸供需端非对称影响的逻辑。

典型商品的出口增速晨会变化也能验证上述观点。

向后看，随着海外复工复产的进行，“补订单”和“补交货”效应减弱，预计出口继续回落；进口一方面因价格拖累减轻和海外供应能力的回升得到提振，但另一方面也受到出中信证券口回落带来的原材料和半成品进口减少的拖累。

总体来看，晨会预计后续进出口增长将继续承压。

债市启明20200608-如何看待目前的中美利差？固定收益｜近期随着美国经济重启的持续推进，投资者情绪有所提振，六中信证券月初开始10年期美债收益率时隔两月出现回升。

对于国内债市收益率而言，一个重要的观察角度是国债与美债之间的联动，即中美利差的变化晨会情况。