兴业证券-中矿转债投资价值分析：锂、铷、铯等稀有轻金属产品领先者-200609

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投资要点中矿转债（评级AA-，发行规模8亿元）下修条款为“15/30，＃9sum兴业证券ary0%”，债底保护较好，预计目前平价下上市首日获中枢价格110元附近。

在配售40%的假设下中矿转债投资价值分析其留给市场的规模为4.80亿元，估算中签率在0.011%左右打新参与没有异议。

宏观经济下行锂、铷、铯等稀有轻金属产品领先者背景下中矿资源稀有金属和矿产勘查业务受到一些负面影响，虽然锂盐关注度较高，但对公司盈利提振尚有限。

待中矿转债上市兴业证券之时，如果经济基本面出现明显回暖信号，可以加强跟踪。

中矿资源是我国有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，2018年通过发行股份及支付现金的方式购买东鹏新材（国内氟化锂市占率高达30%）10中矿转债投资价值分析0%股权，进入锂盐、铷铯盐的研发生产和销售领域。

2019年公锂、铷、铯等稀有轻金属产品领先者司收购Cabot公司特殊流体事业部100%股权后已经拥有全世界储量巨大的高品质铯榴石矿山和丰富的铯矿石资源。

也就是说，公司将战略重点从固体矿产勘查业务兴业证券转移到发展形势良好、发展潜力巨大的稀有轻金属原料业务板块，并逐渐完善采选、冶炼、加工的矿业开发产业链。

2019年年报数据显示目前稀有轻金属业务（锂中矿转债投资价值分析、铷、铯）已经贡献了42.55%的营收和54.90%的毛利，另外国际贸易贡献了0.77亿元的毛利，占比约19%。

2019年全年公司实现营业收入/归母净利润11.65/1.40亿元，同比增长锂、铷、铯等稀有轻金属产品领先者34.34%/26.32%。

随着基数效应逐渐消除兴业证券，公司营收/盈利增速逐渐回落。

报告期内公司收购Cabot公司特殊流体事业部100%股权，取得其储量巨大的高品质铯榴石矿山及丰富的铯资源，结合东鹏中矿转债投资价值分析新材的良好表现，公司当期稀有轻金属业务收入达到4.96亿元，同比增速为142.09%，毛利率提升2.76个百分点至45.23%。

固体矿产勘查持续收缩，锂、铷、铯等稀有轻金属产品领先者营业收入下降14.48%至1.78亿元，毛利率下滑5.24个百分点至24.60%。

不过需要兴业证券注意的是，近期两项收购使得公司期间费用率达到18.26%，相较于2018年增加4.39个百分点，在此情况下公司净利率反而略低于2018年。

2019Q1公司实现营业收入/归母净利中矿转债投资价值分析润2.45/0.23亿元，同比下滑3.65%/19.70%。

风险提示：宏观经济基本面下滑超预期，锂、铷、铯等稀有轻金属产品领先者收购公司协同不及预期。