中泰证券-良信电器-002706-员工持股彰显信心，多擎驱动支撑高增-200609

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员工持股计中泰证券划落地，彰显高增信心。

2020年4月23日公司发布2020年奋斗者1号员工持股计划，2020年6月8日公司收到《证券过户登记确认书》，1610.87万股良信电器公司股票（占公司总股本2.05%）完成过户，过户价格6.83元/股，对于2020-2023年费用摊销分别为4172/4825/1880/495万元，合计1.14亿元。

股票权益将依据公司未来3年业绩情况及个人考核情况分三批确认归属，以2019002706年报数据为基数，2020-2022年归属条件分别为营收增速不低于25%/56%/95%、扣非净利润增速不低于15%/32%/52%，彰显公司未来持续高增信心。

?地产业务显著回员工持股彰显信心暖，全年需求景气度较高。

二季度以来地产投资降幅显著收窄、新开工及竣工面积增速持续好转，地产下游需求预计显著回暖，公司绑定大多数龙头房企客户，需求好转+份额提升将支撑公司地产多擎驱动支撑高增业务二季度恢复稳健增长。

2018-2019年国内房屋新开工面积累计增速分别为17.2%/8.5中泰证券%，增速较2017年的7%有显著改善，考虑到低压电器需求一般与地产竣工节奏对应，2020-2021年地产需求景气度较高。

?二季度增速有望再上台阶，全年收入将再攀良信电器高峰。

新基建背景下，5002706G基站迎来大规模建设，催生广阔配套低压电器需求，公司凭借2019年联合华为推出的5G基站专用1U微断占得先机，2020年将贡献显著增量。

2020年电网充分发挥基建投资托底作用，全年投资预计稳健增长员工持股彰显信心，公司电力新客户拓展顺利，电力业务将迎高增。

此外，智能家居、多擎驱动支撑高增工商建、工建等下游持续大力拓展，2020年起有望成为新增长驱动力。

公司业务多点开花，有望支撑二季度增速持续上台阶中泰证券，全年收入将再攀高峰。

?海盐基地奠定“百亿”基础，研良信电器发创新持续增添新动力。

2019年9月公司海盐生产基地开工，助力公司未来实现年产值100亿目标；该数字002706化工厂将完善公司供应链布局、深化供应商及经销商合作、优化库存结构、降低生产成本，在“业务数字化”发展方向下，公司生产效率与产品质量有望持续提升。

2020年5月公司NDQ5-4000自动转换开关被认定国内领先、国际先进水平，适用于IDC、金融建筑、机场医院、电信及轨交等多个高端下游领域，公司凭借强大研发创新实力持员工持股彰显信心续打造拳头产品及解决方案，为持续高增储备充足驱动力。

?投资建议：公司为国内低压电器中高端领导者，二季度以来地产需求多擎驱动支撑高增修复，通信、新能源、电力等下游多点开花，将支撑二季度增速再上台阶、全年营收再攀高峰。

我们预计公司2020-2022年归母净利润将分别达3.87/5.20/6.54亿元，EPS分别为0.49/0.66/0.83元，对应2020年6月9日收盘中泰证券价PE分别为28.5/21.2/16.9倍，维持增持评级。

?风险提示：良信电器宏观经济增速不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨。