万联证券-医药行业2020中期投资策略一（创新药&CXO）：创新趋势浪潮下，寻找真成长-200610

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行业核心观点：下半年我们认为尽管疫情仍存反复的可能，但疫情本身对医药板块中短期风险偏好影响将逐渐弱化，医药板块万联证券下半年将回归基本面主导。

二季度起随着医疗就诊秩序和生产经营逐步恢复正常，在一季度受到疫情短期影响的相关公司业绩将逐步恢复，同时考虑到当前机构在医药板块整体仓位处在相对高位，与疫情密切相关的相医药行业2020中期投资策略一（创新药&CXO）关个股已得到充分演绎，因此下半年将从行业基本面出发，精选处在高景气度成长区间、同时叠加政策支持的优质个股。

投资要点：2020年Q1受疫情短期冲击，Q2起将逐步恢复今年一季度由于新冠疫情爆发，对全社会正常生产经营活动造成较大影响，Q1医药制造业整体收入及利润增速创新趋势浪潮下同比分别下滑8.9%、15.7%；预计二季度起行业增速将逐步恢复，全年医药板块业绩影响相对有限。

长期看：受宏观大环境及医保控费、带量采购等行业政策影响，预计未来相当一段时期行业增速都将维寻找真成长持在中低增速区间运行，但行业内部结构性分化将日益明显，创新药及部分高景气度细分领域有望获得更快业绩增速。

创新药发展成为确定性趋势，CXO产业仍处高景气区间随着国内头部创新药企和生物科技型药企不断加大研发投入，未来几年内将陆续有一批重磅国产创新药品种陆续上市，叠加医保控费带来的药品终端格局“腾笼换鸟”式调整以及医保价格谈判带来的支付端改革，国产重磅品种市万联证券场放量速度得到极大提升。

此外与创新药产业紧密关联的创新药研发&生产外包产业链，未来一段时间仍将确定性受益于全球外包产业地区性离岸转移、国内新药研发投入快医药行业2020中期投资策略一（创新药&CXO）速增长及仿制药一致性评价业务开展带来的政策增量红利。

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风险因素：政策执行不及预期、药价降价超预期的风险、医药行业2020中期投资策略一（创新药&CXO）市场整体波动的风险。