国联证券-兆易创新-603986-布局DRAM存储，盈利持续提升-200610

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投资要点：供需缺口持续，NORFla国联证券sh步入上行周期NORFlash下游需求多点开花，NORFlash市场今明两年将持续供需剪刀差，步入价格上行周期。

公司主攻中低容量NORFlash，产品覆盖市场主流类型兆易创新，2019全球市占率位列前三，上游与中芯国际等一流供应商深度合作保证产能，下游打入苹果、华为等大客户供应链。

研发强劲，603986国内率先完成AEC-Q100车规认证，多重优势助力公司深度受益行业红利。

国内存储之光，联手合肥长鑫布局 DRAM 存储打开DRAM天花板DRAM中国虽是最大市场但自给率几乎为零，存在巨大国产替代空间。

公司联手合肥长鑫已研发成功1Xnm（19nm）DRAM存储器，目前已盈利持续提升对外供应DDR4，成为国内首个DRAM供应商。

DRAM市场需求端在云数据+智能手机+服务器驱动国联证券下持续增长，供应端受扩产时间差+日韩贸易不确定性+三大寡头维持谨慎资本开支影响产能有限，行业景气度提升。

公司正式切入DRA兆易创新M千亿美金赛道，国产替代迎来曙光。

推出业内首颗RISC-VMCUGD32V，收购思立微完善IoT产品布局公司在MCU领域专注32位高端设计，相关业务高速增长近三年营收CAGR超60398640%。

收购思立微正式进军人布局 DRAM 存储机交互领域，形成传感器+MCU+无线模块高集成方案，补齐物联网布局中传感器一端，长期看在AI-IoT领域形成闭环，在物联网万亿级市场上成长潜力巨大。

盈利预测预计公司2020/2021/2022年营收为43.58/63.59/89.64亿元，EPS分别为2.14元、3.09元和4.33元，对应PE分别为109.38X、75.71X盈利持续提升和54.06X，维持公司“推荐”评级。

风险提示NORFlash需求不及预期，价格有下滑风险国联证券：裸晶圆供应不足，存储器产能不足；思立微业绩不达预期。