华泰证券-6月FOMC会议点评：点阵图宽松与收益率曲线控制之辩-200611

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核心观点华泰证券本次FOMC会议政策调整不大，对经济前景谨慎乐观，点阵图表明宽松或持续更久，对收益率曲线控制的讨论走上前台。

该政策是传统工具临近极限时的“无奈之举”，虽可压低政府融资成本、节约QE“弹药”，但也可能对美债市场6月FOMC会议点评结构等产生副作用。

展望后市，全球流动性有望保持充裕，经济重启进程仍将是后续主线，美股龙头效应和资金驱动特征明显，但点阵图宽松与收益率曲线控制之辩乐观预期已较充分，短期不建议更激进，提防疫情反复风险，设好止损。

美债、黄金面临基本面利华泰证券空与流动性利多的角力，短期以震荡为主。

对国内而言中美利差仍是债市支撑，全球流动性充裕有利于A股结构性机会6月FOMC会议点评演绎。

无重要政策调整，点阵图表明宽松可能维持更长时间美联储在6月FOMC会议声明中没有对货币政策进行太多调整，政策利率区间维持在0.00%-0.25%，美债、MBS、CMBS购买维持当前速度，但点阵图显示2022年前都不会有政策利率调整，政策表述上也表示“维持政策利率目标区间，直到美联储确信经济已经度过了近期难关，并走上实现充分就业和价格稳定目标的点阵图宽松与收益率曲线控制之辩轨道”。

我们认为，美联储释放较为明确的宽松信号，总体看近期货币政策华泰证券转向的可能性很低，会后美股、美债、黄金一齐跳升，也是对本次会议宽松立场的反应。

经济预期总结：渐进修复不改6月FOMC会议点评宽松立场，通胀预判下调是重要原因本次FOMC虽无“大新闻”，但美联储在疫情后第一次公布经济预期总结，给了市场观察美联储基本面预判的机会。

总体看：1、实际GDP增速预期看似较差，实则隐含了渐进修复预期；2、预期失业率有望于年底回归10%以下，但不改货币政策宽松立场；3、对点阵图宽松与收益率曲线控制之辩未来两年较弱的通胀预判或是维持宽松的原因之一。

华泰证券FOMC委员们对经济前景总体谨慎乐观，也指向货币政策将继续保持宽松。

新话题：收益率曲线政策定义、背景、效果、副作用解析鲍威6月FOMC会议点评尔于记者会上正面回应收益率曲线控制（YCC）政策，显示美联储仍对YCC政策持开放态度。

这一政策是指央行向市场点阵图宽松与收益率曲线控制之辩公布其对于国债收益率曲线某个或者某几个期限段的目标水平，并根据国债收益率目标进行相关货币政策操作。

这是华泰证券在常规的利率工具达到“零下限”时，用于扩充货币政策工具箱的“无奈之举”。

效果上看，YCC政策可以压降政府融资成本，还可以节约央行宽松“弹6月FOMC会议点评药”，但也有扭曲美债定价、影响市场需求与活跃度、损害美元主权信用等副作用，并非有利无害。

市场启示本次FOMC会议传递鸽派信号，货币政策或将继续点阵图宽松与收益率曲线控制之辩在较长时间内保持宽松，后续全球金融市场流动性仍有望保持充裕，经济复苏强度观察确认。

标普快速反弹后全年收益回正，纳指6月10日盘中创新高，乐观预期已较为充分，后续基本面对复苏预期的证实或证伪非常关键，提防疫情反复风险，短期不建议投资华泰证券者更加激进，设好止损位。

美债、黄金在流动性驱动下冲高，但在经济重启预期“逆风”与货币政策有利的交织下，上下空间都略显6月FOMC会议点评不足，或以区间震荡为主。

对国内而言，中美利差仍是债市支撑，总体流动性充裕但风险偏好扰动增多，挖掘结构点阵图宽松与收益率曲线控制之辩性机会相对更为稳妥。

风险提示：全球疫情反复，中美摩擦华泰证券升温。