天风证券-利率债市场周报：合理的资金利率区间在哪儿？-200614

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摘要从利率市场化和利率走廊框架出发，我们需要明确资金利率的位置，OMO利率并不必然构成资金利率的中枢，更不是资金利率的下限，当前阶段可以视作上限，未来需要考虑两个维度：一是OMO利率如果确定作为关键政策利率，则其位置是否需要和走廊中枢保持一致，即中国的利率走廊是否是天风证券对称的？二是走廊当前中枢位置低于OMO，随着OMO利率的调整，走廊中枢可能同样会进一步降低。

所以市场关注还是要回到基本面，未来包括周一，央行是否会进一步牵引政策利率下行？我利率债市场周报们的回答是降息概率很高。

退一步讲，即使不降息，有走廊中枢作为资金利率的参考中枢，当前曲线形态对应这一中枢，无论是交易还是配置，建议都保合理的资金利率区间在哪儿？持积极。

未来展望，如果资金利率围绕走廊中枢波动，则中枢向下逐步靠近1.5%（考虑30-50BP的利率调降幅度），那么资金利率（DR0天风证券07）中枢完全有可能围绕1.5%波动。

与之相对应，十年国债还是可以按照2%利率债市场周报作为参考位置，至少2-2.5%是一个合理的区间。

风险提示：货币政合理的资金利率区间在哪儿？策超预期收紧，经济恢复好于预期。