兴业研究-司库策略谈第152期：近期资金利率变化观察-200613

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近期银行兴业研究资金利率观察抑制资金空转的要求下，流动性水量收缩近1万亿，幅度20%。

从隔夜到5Y，司库策略谈第152期整条资金曲线快速上移。

1M以内，1Y以上部分上移近期资金利率变化观察幅度最大，中间段起初反应钝化，本周快速跟上。

高波动率，宽幅震荡，新的价格体兴业研究系还有待建立。

综合来看，前期低位价格体系被司库策略谈第152期迅速推翻，新平衡或在摸索中确立。

平稳跨过半年末是眼下流动性近期资金利率变化观察及负债管理工作的要点，解决流动性缺口、稳指标应该先从3M以内的部分入手，长端暂作观望，待市场波动率回落，新中枢逐步确立再部署也不迟。

借结构性存款压降的势头，以及理财刚兑的打破，调降理兴业研究财利率是顺乎监管要求也是对自身更为有利的安排。

流动性提示及下周操作策略下周，公开市场6600亿到期，政府债净到期188亿，NCD到期量4277亿；下周面对税期扰动，周一MLF如何续作将左右6司库策略谈第152期月剩余时间利率走势。

预计，量的维度，部分续作+跨月OMO有助于近期资金利率变化观察平补缺口；价的维度，调整幅度0-5BP；NCD部分，持续缩量表明大部分机构手有余粮不急于快速大幅提价，MLF利率调整幅度决定1Y部分冲高的幅度。

发行端仍应把重心放在短期，投资端下周建仓1Y或更合适；票据方面，临近季末价格调整幅度或加兴业研究大，同样给有余力构建资产的机构以机会；关键词：资产负债管理，资金利率。