申港证券-纽威股份-603699-拟发行可转债持续布局中高端阀门市场-200617

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事件：公司于6月申港证券16日晚间发布《公开发行可转换公司债券预案》公告。

本次可转债发行规模不超过7亿元，拟用于纽威流体控制（苏州）有限公司通安特殊阀工厂项目、阀门零部件生产项目、补充流动资金项目，项目投资总额分别为3.5亿元、2亿元、1.59亿元，其中拟投入募集资金分别为3.4亿元、2亿元、1纽威股份.59亿元。

投资摘要：前瞻603699性布局高端产品产能，未来产品结构得以进一步优化。

公司拟投资3.5亿元用于纽威流体控制（苏州）有限公司通安特殊阀工拟发行可转债持续布局中高端阀门市场厂项目，其中拟投入募集资金34,130.86万元，建成后将实现6万台特殊阀产能，项目建设期为18个月。

项目预计于2021年年中达产，总产能申港证券预计达到10亿元。

公司产品进纽威股份一步向中高端阀门转型。

工厂将采用智603699能型柔性生产模式，主要围绕自动控制类高性能阀门的研发与制造。

公司作为国内工业阀门龙头，积极开发中高端特殊阀产拟发行可转债持续布局中高端阀门市场品，其中，蝶阀产品有助于助力公司在海工、造船等领域开拓更多市场，未来有望成为业绩增长新动力。

2019年，公司蝶阀销量同申港证券比增长42.4%，中高端特殊阀产能瓶颈日渐显现，本次募投项目将对于公司克服产能制约起到关键作用。

就下游客户开拓情况来看，以海工领域为例，公司与全球最大FPSO运营商SBM集团合作有望进一步深入，为SBM集团战纽威股份略采购关键合作方。

持续布局关键零部件，完善上游原603699材料产业链。

公司拟投资2亿元用于阀门零部件生产拟发行可转债持续布局中高端阀门市场项目，其中拟投入募集资金2亿元，建设周期为12个月，所在地为溧阳市，建成后将实现1.4万吨阀门零部件产能，实施主体为溧阳锻造。

募投项目产品包括合金钢阀门铸件、不锈钢阀门铸件、双相钢阀门铸件申港证券等，应用领域主要集中于超超临界电站、LNG项目、加氢炼化、大型乙烯等石化装置、海洋平台、百万千瓦核电工程等领域，上述领域阀门产品附加值高，为高端阀门产品品控与产能提供有力支撑。

纽威股份补充流动资金，优化资本结构。

公司拟使用本次募集资金15,869.14万元603699用于补充流动资金，满足日常经营所需。

维持“买入”评级：预计公司2019~2021年EPS分别为0.84元、1.03元、1.24元，市盈拟发行可转债持续布局中高端阀门市场率分别为19倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：销售毛利率下滑，新产品拓展不达预期，原材料申港证券涨价。