东莞证券-有色金属行业2020年下半年投资策略：复工复产带来需求改善-200617

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磁材：高性能钕铁硼磁主要应用于新能源和节能环保领域，如风力发电、新能源汽车、节东莞证券能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造、3C等。

当前，中国高端磁材供应相对不足，未来需求受益于风电新装机量提升、风电永磁直驱式电机渗透有色金属行业2020年下半年投资策略率提升、变频空调渗透率提升、电动车产量增长。

黄金：本轮黄金价复工复产带来需求改善格上涨分为两个阶段，第一阶段由美联储降息带动美元收益率下行驱动黄金价格上涨。

随着美联储实施零利率，第一东莞证券阶段已接近尾声。

第二阶段是美国通胀预期上升有色金属行业2020年下半年投资策略支撑黄金价格上涨的过程，但当前美国经济下行，叠加原油价格低位，物价水平处于通缩状态。

预期随着美国进入复工复产，通缩得到修复，但难复工复产带来需求改善以形成高通胀预期，第二阶段尚未到来。

展望2020年下半年，黄金价格上东莞证券涨动力主要来自美元信用下降及风险事件的脉冲。

钴、锂：欧美陆续启动复工计划，新能源车成为重要刺激产业，2020年5月，欧洲、中国加码新能源车补贴政策，有望刺激上游电池消费，进而带动钴、锂金有色金属行业2020年下半年投资策略属需求。

铜：主要铜矿出口国与铜消费国疫情高峰呈现错位，供给偏弱，需求逐步修复，南美等主要铜矿出口国疫情能否在下半年出现拐点存在不确定性；从库存看，国复工复产带来需求改善内铜库存在经济修复带动下，出现被动去库存。

随着疫情后经济修复带来的需求增加，下半东莞证券年铜价有望延续强势。

铝：受益于中国率先复工复产，国内电解铝库存继续有色金属行业2020年下半年投资策略去化，2020/05/31―2020/06/06电解铝市场库存为89.65万吨，较2020年高峰-47%；铝棒库存为7.24万吨，较2020年高峰-86%。

下游复工复产带来需求改善电解铝、氧化铝企业毛利润边际改善，电解铝5月有效产能提升17.30万吨。

铝下游企业开工率回升，受房地东莞证券产竣工周期驱动，电解铝下游消费量提升，4月铝合金、铝材分别环比增长13.20%、14.50%。

预期2020年下半年，地产竣工驱有色金属行业2020年下半年投资策略动将延续。

投复工复产带来需求改善资建议。

黄金东莞证券仍处于上涨周期，高端磁材将受益于风电、变频空调、电动车产量增长，钴、锂有望受益于动力电池产量上升，铜、铝将受益欧美、中国复工复产推进。

建议关注正海磁材（300224）、山东黄金（600547）、银泰黄金（有色金属行业2020年下半年投资策略000975）、五矿稀土（000831）、华友钴业（603799）。

风复工复产带来需求改善险提示。

国东莞证券外疫情恶化风险，国外宏观经济波动风险；中国宏观经济波动风险；新能源汽车产销量不及预期风险；金属价格大幅下跌风险。