国盛证券-华策影视-300133-经营现金流持续大幅改善，内容制作保持国内头部水平-211029

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事件：公司发布2021年第三季度报告。

2021Q1-Q3公司实现收入29.68亿元（YoY+56.74%），归母净利润3.24亿元（YoY+59.74%），经营性净现金流13.13亿元（YoY+310.10%）；2021Q3单季度公司实现收入7.54亿元（YoY-3.27%，QoQ-7.26%），归母净利润0.90亿元（YoY+62.46%，QoQ-6.42%），经营性现金流净额1.98亿元（YoY+25.3%）。

电视剧业务：内容质量保持国内领先水平，2021前三季度全网共16部剧首播，Q3单季度上线三部。

前三季度上映的16剧集中的9部在各播出平台前十位，其中腾讯平台包括《有匪》《锦心似玉》《长歌行》《你是我的城池堡垒》；爱奇艺平台上线《一生一世》（Q3上映）、《周生如故》（Q3上映）、《月光变奏曲》；芒果TV《八零九零》总点击量第二名。

内容出海方面，古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破，且韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴也在进行华策剧集IP的二次创作。

电影业务：《刺杀小说家》票房超十亿，拓展动漫二次元电影及衍生。

公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿，协助发行动漫电影《名侦探柯南：绯色的子弹》与日本同步上映，于国内取得2.2亿票房。

2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》，优酷最高热度7733，优酷站内第1名；全网播放指数562，全网第2名，目前与IP相关的盲盒正在开发中。

2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂THEFINAL》，重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。

后续内容储备丰富，基于区块链技术的正版影视库进入运营。

电视剧方面，公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》（芒果季风剧集，预计Q4上映）、《与君初相识》、《恰似故人归》，处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》（定档2021年12月31日）。

此外，公司基于正版影视素材库-华策新视界已经开始运营，预计将推动市场的长视频正版化进程，同时为公司贡献版权收入。

投资建议：公司为国内影视剧制作行业龙头，看好其在影视内容产业核心竞争力。

预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元，对应PE为20/18倍。

维持“增持”评级。

风险提示：行业政策监管风险，开机情况及售卖不及预期，资产减值风险。