兴业证券-扬农化工-600486-先正达集团正式成立，扬农化工在专利药、农药制剂等领域有望加速成长-200621

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　　投资要点
　　事件：当地时间6月18日，先正达集团正式成立。由中化农业、先正达、安道麦等公司组建而成的先正达集团中国相继于2020年6月19日正式宣布成立。
　　维持“买入”的投资评级。先正达集团涵盖先正达植保、先正达种子、安道麦和先正达集团中国四大业务单元。先正达集团中国核心业务分别为植保、种子、作物营养和MAP及数字农业，是中国最大的农资供应商以及领先的现代农业综合服务平台运营商。扬农化工做为先正达集团的重要成员，非专利药、专利药、农药制剂等业务均有望加速成长。
　　扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司菊酯业务全球竞争格局良好，公司市占率有望不断提高；麦草畏业务受相关转基因作物推广放缓等因素承压，但占公司业务比重整体较小。公司积极推进南通三期、南通四期等新项目建设，并收购资产打通农药“研-产-销”全产业链，专利药、农药制剂业务有望迎来快速放量期。近期先正达集团成立，扬农化工作为关键的生产基地、研发中心，向综合性农药公司稳步迈进，长期成长可期。考虑收购并表，我们维持公司2020-2022年EPS为4.13、5.50、6.13元的预测，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。