招商银行-2020下半年A股展望与策略-200618

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■行至年中招商银行，环境已变。

年初新冠疫情的爆发冲击全球各经济体资本市场，其中A股与美股均经历了不同程度下跌与“爬坑”的过程，反映出股市对风险的反2020下半年A股展望与策略映程度以及未来的预期。

当下来看，未来A股与美股所处的环境或招商银行将更为不同，我们将结合最新的市场环境、政策以及外围因素，以展望下半年股市表现与配置策略。

■外2020下半年A股展望与策略围扰动持续。

外围来看，未来有三点需关注：其一，作为全球经济龙头的美国经济当下存在隐忧；其二，流动性宽松环境、市场乐观情绪等因素推升美股估值至历史高位；其三，全球形势不确定性加剧，中美博弈或将在中长招商银行期维度上持续扰动市场。

■内部来看，资本市2020下半年A股展望与策略场改革将是重头戏。

资本市场改革的进程在显著加快，如市场高度关注的创业板注册制改革，其整体框架体系招商银行已搭建，并且将带来多方面的机会；新三板在公开发行、转板等方面也得到完善，未来新三板承上启下、有机联系多层次资本市场的作用将会越来越强。

■宽信用环境2020下半年A股展望与策略有利于股市表现。

本次政府工作报告中提及“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，从过往市场情况看，宽信用环境下股市或有阶段招商银行性积极的表现。

2015年股灾后，社融同比增速与全A指数表现同向性显著，反映出宽信用环境下股市表现相对积极，而紧信用环境下（如22020下半年A股展望与策略018年），股市表现相对弱势。

■A股定力更强，内部环境有招商银行望强于外围影响。

外围环境对A股而言将是个长期扰动项，未来，如果美股因经济增速不达预期、失业率激增、上市公司盈利恶化、杠杆高企等2020下半年A股展望与策略风险出现较大回撤，我们认为美股的疲弱表现或将传导至A股，即A股大概率会“跟熊”，但要比美股更有韧性，即跌幅将小于美股。

■大势研判：整体来看，预计沪指全招商银行年将于2700点至3300点运行。

中长期维度而言，需关注我国经济以及上市公司盈利修复程度、外围事件（如高估值下的美股表现、中美博弈、美国大选等）发2020下半年A股展望与策略展情况。

■策略配置：在全球形势不确定性上升，以及国内加强对“六稳”、“六保”力度的环境下，内需股（如消费、基建等相关行招商银行业）有望表现优异。

中长期来看，科技、消费仍是主线，短期2020下半年A股展望与策略需注意科技股高估值的潜在风险。