兴业研究-司库策略谈第153期：结构性存款压降应对策略-200620

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摘要5月，存款增速已经兴业研究达到10%以上。

连续一个季度的快速增长打下一定的规模基础，为司库策略谈第153期后续的结构调整预留出了空间。

抑制空转，降低成本，结构性存款结构性存款压降应对策略压降进行时。

抑制空转从两兴业研究方面入手，一方面抬高融资成本，另一方面压降投资标的的收益水平，套利空间被大幅压缩之外，还同时辅以规模的压降要求。

多措并举，司库策略谈第153期资金空转有望逐步得到遏止。

压降结构性存款的方式应该不是一刀切，之前各结构性存款压降应对策略行增长的幅度不同，压降的幅度也就不同。

对于被挤掉的规模，需要结合流动性缺口、流动性指标需求兴业研究来予以平补。

具体而言，从融资便利性的角度，司库策略谈第153期发行9M-1Y的NCD是合理选项；而从维护存量客户的角度，启动大额CD也可以部分承接；但从成本控制的角度来看，对长期限的主动负债也保持警惕，择时发金融债相对更优。

流动性提示及下周操作结构性存款压降应对策略策略下周，公开市场1250亿到期，但考虑到端午假期因素，前三个工作日没有到期。

采用同样口径，政府债净到期556亿，NCD到期量1850亿；兴业研究下周适量OMO操作可期，以保障跨季资金需求。

本周MLF、OMO价格保司库策略谈第153期持平稳，周一LPR料无变动。

NC结构性存款压降应对策略D部分，本周终于放量，但期限仍在3M以内短端，长端迫切性仍在点而不在面；发行趋短，投资趋长特征将延续；票据方面，本周调整如期而至，季度末有规模空间的机构可借此继续构建资产；。