南华期货-锌铅2020年商品半年度报告：凛冬虽过，春天尚远-200622

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锌：海外矿端恢复供应是大家较为一致的预期，该前提下矿端全面过剩的进度仅为延缓，但南华期货分歧点在于恢复的速度以及程度；美日欧出台各类刺激政策，经济复苏预期升温，国内房地产以及基建的需求向好，家电、汽车板块出现回暖，消费对锌价的支撑作用显著，但仅为复苏预期下的需求对价格的向上带动是有限的；加工费下调速度肉眼可见，已逐步触及到冶炼厂底线，短期加工费基本见底；周期上锌价位于熊市周期的末端。

对于后市，我们认为锌价在有色板块中相对偏弱，基本面缺少强有力的支撑，从而使得多头信心不足，虽然我们认为锌价二次探底概率越来越小，但矿端锌铅2020年商品半年度报告扩产周期内锌价上涨动力同样偏弱。

风险点：供应超预期；宏凛冬虽过观事件铅：原生铅产量相对稳定，供应端的主要变量在于再生铅。

2020年再生铅产量会有春天尚远一个集中释放的过程，长期供应压力不小。

但由于原料端的废电瓶在回收上还存在瓶颈，且再生铅企业面临小幅亏损，在一定程度上南华期货会影响再生铅产量的释放。

需求端，作为铅主要下游的铅蓄电池行业是处于长期走弱的阶段，趋势不锌铅2020年商品半年度报告可逆转，但汽车板块或带动铅需求边际改善，阶段性为价格提供支撑。

对于后市，我们认为铅作凛冬虽过为有色板块中基本面较弱的品种，即使在宏观转好的情况下上行受限。

风险点：海内外需春天尚远求超预期。