安信证券-东富龙-300171-三季报业绩符合预期，多元化布局持续推进-211029

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■事件：公司发布2021年三季报，业绩符合预期。

2021年前三季度，公司实现营收28.82亿元，同比增长54.61%；归母净利润5.58亿元，同比增长93.69%；报告期内，公司非经常性损益为4758万元（主要为投资收益与政府补助），因此公司实现扣非归母净利润5.11亿元，同比增长113.83%；经营活动产生的现金流量净额为9.62亿元，同比增长90.24%。

单Q3来看，公司实现营业收入10.73亿元/+58.83%；归母净利润2.18亿元/+87.69%；扣非归母净利润2.04亿元/+98.55%。

■报告期内公司利润端受股权激励费用摊销影响显著，经调整后同比增长达110%+。

2021年前三季度公司共摊销股权激励费用6183万元，其中单三季度摊销金额为2854万元。

若剔除其影响，2021年前三季度，公司实现归母净利润6.20亿元/+115%；扣非归母净利润5.72亿元/+140%；单三季度，公司实现归母净利润2.46亿元/+112%；扣非归母净利润2.33亿元/+126%。

■公司毛利率与净利率同比显著提升。

2021年前三季度，公司实现毛利率45.56%/+7.82pcts，净利率21.09%/+4.83pcts，销售费用率4.47%/-0.85pcts；管理费用率9.9%/-0.45pcts；研发费用率5.77%/+0.67pcts；财务费用率-0.09%/-0.04pcts。

单Q3来看，公司实现毛利率46.31%/+6.81pcts，净利率20.99%/+3.42pcts，销售费用率4.29%/-0.65pcts；管理费用率10.53%/+0.31pcts；研发费用率6.27%/+1.75pcts；财务费用率0.01%/-0.31pcts。

若剔除股权激励费用摊销的影响，前三季度净利率23.23%/+7.0pcts，Q3净利率23.65%/+6.1pcts。

■产品多元化布局成效显现，国产替代叠加海外扩张推动长期发展。

公司多元化布局成效显现，已经从一家冻干机龙头企业成功转型为“制药+食品+细胞治疗”三大领域综合性装备服务商，其中制药装备产品涵盖从原料药设备（化学药合成、中药提取、生物原液）到制剂设备（注射剂、口服固体制剂），实现多点开花。

我们认为公司未来长期发展将显著受益于：1）在国内市场实现国产替代。

过去国内制药装备市场主要为进口产品占据，但在疫情期间海外企业的响应速度明显受限，无法满足国内药企快速扩大产能的需求，因此国产设备市占率得到较大提升。

公司作为本土制药装备龙头，有望凭借良好的产品、服务质量以及较低的价格在这一轮国产替代浪潮中继续占据鳌头。

2）在海外市场保持稳步扩张。

公司长期坚持国际化战略，过去五年海外收入占比保持在20-25%之间。

之前公司海外收入主要来自亚洲地区，2019年占总收入比例达15.38%，2020年以疫情为契机，以疫苗制备为切入点，公司快速打开了欧洲等发达国家市场，欧洲地区收入占比达到10.86%。

随着在美国、意大利等国家子公司和代表处的设立，公司有望进一步布局欧美高端市场，促进海外业务收入的持续增长。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价48.57元。

我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为43.3%、23.2%、20.9%，净利润增速分别为64.6%、23.8%、21.2%，成长性突出，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为48.57元，相当于2021年40倍动态市盈率。

■风险提示：全球新冠疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。