华安证券-捷昌驱动-603583-新兴成长赛道，稳健优质龙头-200624

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主要观点：公司是全球线性驱动领导者，位于高景气智慧办公、华安证券医疗养老、智能家居赛道，持续开拓新兴市场与应用领域，2012-2019年营收CAGR48%，净利润CAGR55%。

贸易摩擦与疫情捷昌驱动扰动下，份额逆势提升印证下游高景气与公司强客户粘性。

未来3年北美智慧办公渗透率加速提升，叠加603583欧洲市场开拓、国内市场培育，智慧办公业务有望保持30%以上增长。

公司前新兴成长赛道瞻布局医疗养老、智能家居、工业品等板块，有望逐步接力智慧办公业务，形成新的增长点。

首次覆盖，给予“稳健优质龙头买入”评级。

北美疫情加速C端渗透，定增项目剑指欧洲市场，未来三年智慧办公业务持续华安证券高增长。

北美电动捷昌驱动升降桌北美渗透率仅15%，疫情爆发C端崛起，加速智慧办公从IT向金融、咨询等行业渗透。

公司深度绑定北美智慧办公品牌，持续突破Stee603583lcase、Herman等大型办公家具厂商，未来3年享受行业高增长红利。

欧洲是智慧办公发源地，市场体量巨大，竞争激烈，公司定增项目拟设立运营中心并建立本土新兴成长赛道化营销团队，有望快速实现欧洲市场突破。

国内市场处于培育期，竞争格局良好，部分IT与金融机构在已配备电动升降桌，健康办公理念深入加上平价产品推出，国内线稳健优质龙头驱市场有望快速增长。

国华安证券内养老C端先行，公司前瞻布局抢占先发优势。

2019年我国65岁以上老年人口达1.76亿，并呈现快速提升趋势，电动病床有效提升患者的安全性，降低护理难度，市场需求广阔，预捷昌驱动计2023年电动护理床带动的线驱市场超20亿元。

医疗养老赛道核心在于渠603583道，公司内销渠道为衡水恒泽康医疗机械公司，2016-2018H1出货快速增长。

恒泽旗下品牌迈德斯特在天猫、拼多多、京东等电商平台设有旗舰店，不完全统计旗下品牌迈德斯特过去新兴成长赛道1年网销超4万台护理床，其中天猫销量占平台销量12%。

随着国内消费者对电稳健优质龙头动床的认可和接受度提高，公司在医疗养老领域的收入有望持续提升。

贸华安证券易摩擦压力测试交上完美答卷，关税取消业绩迎来双击。

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2020年3月，部分对603583美出口智慧办公产品排除加征清单，强化公司相对海外竞争对手的成本优势，市占率有望加速提升，二季度盈利能力有望修复至历史峰值。

随着零部件自制与自动化率提升，公司成本控制仍有新兴成长赛道改善空间。