中泰证券-中海油服-601808-业绩符合预期，油服行业继续改善-211029

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事件：公司发布2021年三季报：2021Q1-3实现营业收入198.82亿元，同比下降7.31%，实现归属母公司净利润14.53亿元，同比下降32.58%，实现扣非归母净利润13.43亿元，同比下降29%；2021Q3单季实现营业收入71.47亿元，同比增长3%，环比增长4.59%，实现归属母公司净利润6.51亿元，同比增长47.84%，环比增长4.98%，实现扣非归属净利润6.2亿元，同比增长64.18%，环比增长8.41%。

点评：单季度业绩环比改善，期间费用控制良好。

公司2021Q1-3实现归母净利润14.53亿元，同比下降32.58%；Q3单季实现归母净利润6.51亿元，环比增长4.59%。

盈利能力方面，2021Q3毛利率为19.19%，同比提升1.25pct，环比下降0.42pct，净利率为9.16%，同比提升2.75pct，环比提升0.02pct，ROE为1.68%，同比提升0.51pct，环比提升0.07pct，盈利能力环比持续改善。

期间费用方面，2021Q1-3公司期间费用率合计为8.61%，同比下降0.03pct。

其中，销售费用率为0.07%，同比下降0.03pct，管理费用率（含研发费用率，可比口径）为5.58%，同比提升0.8pct，财务费用率为2.95%，同比下降0.8pct。

公司在“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大战略指引下，良好控制成本，在加大研发投入的同时，良好控制期间费用，深化降本提质增效。

钻井平台利用率拐点已现，油服行业走过至暗时刻。

2021年上半年，虽然国际油价回升，但一方面由于疫情持续影响带来的不确定性，另一方面油气公司勘探开发投入的一贯滞后性，油服市场复苏缓慢，导致作业启动推迟进而引起钻井平台作业量、使用率同比有一定幅度下降。

步入三季度，随着原油价格突破80美元/桶关口，全球能源价格均保持较高位置，国内外油气开采活动逐步活跃。

根据公司公告，公司钻井服务天数（环比）为3507天（+6.7%），其中自升式服务天数为2822天（+3.4%），半潜式服务天数为685天（+22.5%）；钻井服务日历天使用率为68.9%（+4.07pct）,其中自升式日历天使用率为73.1%（+2.92pct）,半潜式日历天使用率为56.0%（+8.68pct）。

从国际市场上看，Schlumberger三季度实现净利润35.67亿元，环比改善27.61%，Halliburton三季度实现净利润3.96亿元，环比改善3.96%，BakerHughes三季度实现净利润0.08亿元，扭亏为盈。

根据Schlumberger三季报电话会议材料，近期油服行业加速复苏，尤其是海上部分，根据WoodMac数据显示，全球海上FID（最终投资决策）2022年有翻倍增长的可能。

截至2021年6月30日，公司共运营、管理56座平台（包括43座自升式钻井平台、13座半潜式钻井平台）随全球油服行业回暖，钻井平台供需格局改善下钻井平台日费具备向上动能，公司有望充分受益，或带来较大业绩弹性。

中海油Capex或助力油技服务盈利提升根据中国海洋石油（00883）公告，Q3单季Capex为209.4亿元，环比Q2略增4.7%,按全年900-1000亿元的目标值计算，Q4仍需完成330.6-430.6亿元的目标，环比仍有57.9%-105.6%的空间，中海油自七年行动计划提出后，Capex履行率较高，Q4有望加速，公司油价板块近九成交易来源于中海油，有望充分受益。

此外，随着油价中枢的抬升，油公司对成本较高、开采难度较大的油田的开采意愿有所提升，公司持续加码研发投入，随着自主研发的“D+W”系统Drilog工具、新型合成基钻开液及其配套技术等技术的运用，板块毛利率有望持续提升。

风险提示：油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险、钻井平台日费大幅下滑的风险。

盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为295.88/325.91/358.56亿元，归母净利润分别为28.56/34.14/42.01亿元，维持“买入”评级。