国盛证券-齐鲁之财债，规模大增速低~财观天下系列之五：山东篇-200629

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山东国盛证券经济呈存量规模大、增量贡献落后的特征。

2齐鲁之财债019年，山东省GDP达71067.5亿元，排全国3位；但同比增长5.5%，位于全国第26位，增速靠后。

此外，山东省在资本市场较为活跃，截至201规模大增速低~财观天下系列之五9年末，山东共有上市公司310家，新增18家。

其山东篇中，境内上市公司211家，股票总市值2.3万亿元。

经济方面：省级层面，2019年山东省金融资源更加丰富，第三产国盛证券业占比提升。

201齐鲁之财债9年，山东省人均GDP达70653元/人。

三次产业结构由上年7.规模大增速低~财观天下系列之五4∶41.3∶51.3调整为7.2∶39.8∶53.0，第三产业占比有所提高。

市级层面，山东山东篇省下辖各地级市经济增速不高，发展较为不平衡。

经济总量上，2019年青岛市、济南市规模较高，国盛证券日照市增速较快。

区县级层面，青岛市下辖区县经济总量相对较高，菏泽市定陶区及齐鲁之财债济南市钢城区增速较高。

财政方面：省级层规模大增速低~财观天下系列之五面，受减税降费影响，2019年山东省一般预算收入增速及质量有所下降。

2019年，山东省一山东篇般预算收入达6526.64亿元，同比增长0.6%，增速较上年回落5.7个百分点。

一般公共预算收入中税收占比由75.52%下降至74.3%，财政国盛证券自给率由64.21%下降至60.79%。

市级层面，山东省市财政实力差异齐鲁之财债较大，青岛、济南优势较为明显。

一般公规模大增速低~财观天下系列之五共预算方面，2019年青岛市一般预算收入达1241.74亿元，较第二名济南市高367.55亿元，排名靠后的日照市、枣庄市均不足200亿元。

区县级层面，以2018年决算数据看，青岛市辖山东篇区优势明显。

一般公共预算收入方面，青岛市下辖的黄岛区、崂山区、城阳区、即墨区、市北区、胶州市及国盛证券李沧区一般公共预算收入均高于100亿元，位居前十位，债务方面：省级层面，2017-2019年山东省狭义负债率（地方政府债务余额/GDP）分别为14.0%、17.2%、18.5%，连年上升。

当考虑当地发债城投有息债务数据时，按照狭义财力计算的债务率变为270.7%齐鲁之财债、244.3%、268.1%；按照广义财力计算的债务率为214.1%、199.0%、221.6%。

从2019年已公布数据的省份地方政府债券情况看，山东省规模大增速低~财观天下系列之五地方政府存量余额较高，为13127.5亿元，仅次于江苏省。

与其他省市相比，2019年山东省山东篇地方政府债券余额占地方政府债券限额的比例达91.8%，排全国第13位，举债空间相对有限。

市级层面，若以2018年狭义财力计算的债务率衡量，济南、菏泽和青岛债务负担相对较国盛证券轻，均未超过70%；泰安、滨州和临沂债务负担相对较重，均在130%以上。

若考虑当地发债城投的有息齐鲁之财债债务时，债务率负担最重的三个地级市分别为济宁市、青岛市和潍坊市，分别为235.9%、248.4%和254.8%；债务率最轻的三个地级市分别为菏泽市、烟台市和东营市，分别为74.0%、108.2%和109.7%。

区县级层面，若以2018年狭义财力计算的债务率衡规模大增速低~财观天下系列之五量，济南市历下区、青岛市崂山区等债务负担较轻。

当考虑当地发债城投的有息债务时，若以狭义债务率衡量，2018年，济南市历下区、市中区(地方政府债务+发债城投有息债务)/狭义财力较低，均不山东篇足15%；潍坊市高密市压力相对较大，该指标达553.8%。

风险提示：地方财政实国盛证券力分析不完整、地方政府债务统计不完整。