天风证券-固定收益点评：防风险意味着什么？-200630

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防风险可能意味着宽货币的力度、节奏和重心会有所变化，但是中期而言我们还是建议紧扣基天风证券本面观察。

对于债券市场，在政策把握保固定收益点评增长和防风险的有效平衡过程中，关键是要合理估计货币政策给出的市场资金利率位置。

目前而言，我们还是防风险意味着什么？建议在利率走廊框架下合理估计资金利率的中枢位置，OMO利率应该视作DR007的上轨，而非中枢，这一点在债市6月调整中更为清晰。

当然随着半年效应的突出，R007和DR007的利差在放大，这里面体现了政策防风险的一面，但是从绝对值观察天风证券，目前并未超过去年12月末的水平。

那么我们固定收益点评可以从中得出一个基本推论，R007与DR007的上行边际已经明确。

往后展望就是防风险意味着什么？合理估计中枢。

这里建议继续参考目前利率走廊天风证券的中间位置作为DR007的中枢位置，也就是1.8%附近。

向三季度展望，整体资金利率中枢逐步确立，那么整体利率曲线的位置就固定收益点评更加明确。

十年国债当前位置对应于未来的宏观防风险意味着什么？图景，仍然具备积极参与的价值。

风险提示：海外天风证券疫情发展超预期，经济增长超预期，逆周期政策不确定性。