中泰国际-新股报告：欧康维视生物（1477.HK）-200629

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公司简介欧康维视生物是一家中国眼科医药公司，拥有16种中泰国际药物资产，涵盖所有主要的眼睛前部及后部疾病。

产品组合包括自2015年欧康维视生物~B以来获FDA批准但未在中国上市的十种眼科药物中的三种分别为OT-401(YUTIQ)、OT-1001(ZERVIATE)、OT-502(DEXYCU)。

此外产品组合包括三种处于或临近商业化阶段的药物分别为欧沁（0.3%透明质酸）、酒石酸溴1477.HK莫尼定滴眼液、0.5%莫西沙星滴眼液。

中泰观点核心产品OT-401有望成为中国首款治疗慢性NIU-PS眼部植入剂：根据弗若斯特沙利文的数新股报告据，中国眼科医药市场预计由2019年的194亿元增至2024年的408亿元，复合年增长率为16.0%。

后段欧康维视生物的非感染性葡萄膜炎或NIPU于2019年影响中国140万人，预期2030年将影响180万人。

葡萄膜炎是中国十大致盲原因之一，25.中泰国际3%的NIPU患者会出现失明。

公司的核心产品OT-401是治疗慢性NIU-PS的潜在同类首创药物，而在全球范围内除公司外仅有博欧康维视生物~B士伦与艾尔建销售类固醇植入物适用于慢性NIU-PS。

公司计划于2022年上半年提交新药申请，获批准后2022年下半年开始1477.HK商业化。

经营业绩方面：2018及2019财年，净亏损分别为2.1亿元及13.3亿元；研发开支分别为0.4亿元、1亿元；经营活动所用现金净额分别为4,340万元及1.1亿元新股报告；银行结余及现金由2,560万元大幅增至1.9亿元，主因一系列股权融资。

2019年欧康维视生物公司根据博鳌试验计划透过有限销售OT-401录得收益20万元。

估值方面：按全球公开发售后的5.8中泰国际亿股本计算，公司市值为75.7-84.3亿港元，处于港股同业平均水平。

由于公司尚欧康维视生物~B未盈利，不适用PE估值法。

此次稳价人是摩根士丹利，近年往1477.HK绩12涨1跌1平。

公司引入14位基石投资者，合计认购约1亿美金，其中包括明星医疗保健投资的私募基金公司OrbiMed，近年作为新股报告基石投资过的9家医药类公司，首日上市均无破发。

我们认为公司的OT-401、OT-101、OT-301欧康维视生物及OT-1001四种主要眼科候选药有潜力成为解决中国医疗需求缺口的同类首创或同类最佳药物，综合上述给予其80分，评级为“积极申购”。

风险提示：（1）市场竞争风险、（2）公司处于亏损中，收中泰国际入尚不稳定、（3）研发进度不及预期、结果不确定。