光大证券-浙江医药-600216-医药业务研究：ADC即将临床II/III期，海外高端制剂出口有望迎来突破-200630

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浙江医药是我国脂溶性维生素、抗耐药抗生素、喹诺光大证券酮类抗生素的主要生产基地。

公司坚持生命营养品、医药制造类产品双主业，医药方浙江医药面正由原料药向创新药、高端制剂产业转型升级。

◆维生素E、A、D3等产品价格有望继续维持强600216势，逐步兑现利润。

能特科技ADC即将临床II/III期与DSM的行业整合对维生素E行业格局影响深远；BASF6月公布维生素A生产线故障；受欧洲疫情影响，维生素A、E供给收缩；维生素D3国标7月1日执行，脑干胆固醇退出维生素D3原料市场，供给收缩，三者价格有望维持高位，公司相关产品成交价逐步上升，有望逐步兑现利润。

◆ADC药物ARX788即将临床II海外高端制剂出口有望迎来突破/III期：公司1类生物创新药HER2-ADC药物ARX788已完成国内I期临床，临床数据显示出优秀的有效性与安全性，预计将于20年下半年开展II/III期临床试验，ARX788在国内第二梯队中进度靠前，且安全性特征优秀，有望实现me-better的优势竞争。

同时公司基于CD70靶点的ADC药物ARX305，目前处于临床前研光大证券究阶段。

◆奈诺沙星逐渐步入收获期：16年8月1.1类新药奈诺沙星胶囊剂上市，19年底通过谈判进入国家医保目录乙浙江医药类，有望迎来放量。

苹果酸奈诺沙星胶囊对耐喹诺酮药物细600216菌感染的良好疗效及安全性在武汉抗击新冠疫情得以证明。

奈诺ADC即将临床II/III期沙星注射剂报批并已完成现场检查，等待最终获批。

◆全球高端抗耐药性抗生素原料药龙头之一，高端制海外高端制剂出口有望迎来突破剂出口有望迎来突破：公司基于“无菌喷雾干燥”等技术打造高端制剂出口平台，已完成无菌喷干项目整改工作，万古霉素505b（2）已向FDA再次递交NDA申请。

若能获批上市，结合公司原料药优势，后续产品有望陆续跟进，形光大证券成注射剂出口产品梯队。

盈利预测与投资建议：我们维持20-22年盈利预测，预计公司2020-2022年浙江医药净利润为17.12/21.12/22.35亿元，EPS为1.77/2.19/2.32元。

结合分部估值结果和创新药绝对估值，给予公600216司整体估值261亿元，对应目标价27.05元，维持“买入”评级。

风险提示ADC即将临床II/III期：安全生产风险、维生素产品价格下跌风险、新药上市推迟风险、新药研发不达预期的风险。